投资要点:
公司发布2015 年年度报告,实现营业收入约28 亿元,同比下降22%;实现利润总额-1.6 亿元,同比下降181%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.9 亿元,同比下降431%。公司主营业务发展低迷,转型动机强烈,而收购武汉金控旗下一系列金融资产的重大资产事项也进入关键阶段,看好重组资产的盈利能力及外延式发展潜质。
主营业务低迷倒逼金控转型,减值计提为转型减轻包袱。公司零售、酒店、房地产三大主业都呈下滑态势,零售业实现利润-1,564 万元,同比下降234%,下降的主要原因是市场低迷,可比门店销售收入及毛利率同比下降,以及辽阳友谊商城尚处于培育期亏损所致;酒店业实现利润113 万元,同比下降29%;房地产业实现营业收入9.3亿元,同比下降46%,实现利润-9498 万元,同比下降131% ,房地产项目计提存货跌价准备及房地产业本期可确认结转的收入及毛利率同比下降是公司业绩亏损的主因之一。公司主业低迷趋势一时难以扭转,资产重组方案显示其转型决心,本年度计提资产减值损失约2.7 亿元,相比2014 年计提255 万,大幅计提减值为本年度业绩表现留出空间。
重大资产重组进入关键阶段,标的资产具有外延式发展潜质。2 月18 日公告重大资产重组事项进展,正处于武汉国资委、湖北国资委审批阶段,相关事项完成后即进入证监会报会阶段,预计重大资产重组项目将在4-5 月份左右得到相关反馈及批复,可重点关注。若资产重组顺利,配套融资30 亿元将有20 亿增资武信担保集团,利于其获得3A 担保资质,进一步提升担保业务优势。而在原有担保、授信的业务基础上,借助配套融资筹得资本,预计存在着力于推进外延式发展的可能性,从资产端和资金端打通产业链,提供综合化金融服务,以实现收入结构的多元化。
维持增持评级。考虑到公司配套融资对武信担保集团增资20 亿元,对其盈利有较大支撑,公司配套融资价格11.02 元/股,当前股价已在附近区间。预计2016~2018 归属于母公司净利润约为6.57、9.27、12.32 亿元,金融资产注入带来的转型发展和汉金所业务量提升,给予PE28~30,预计公司2016 年市值约185~200 亿元,股本12.88亿股,当前市值142 亿元(考察资产重组和配套融资),约有30%~40%的上涨空间。总体看,流通市值小+业绩弹性大+股价安全,维持增持评级。
风险提示:资产重组推进低于预期。
投資要點:
公司發佈2015 年年度報告,實現營業收入約28 億元,同比下降22%;實現利潤總額-1.6 億元,同比下降181%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-1.9 億元,同比下降431%。公司主營業務發展低迷,轉型動機強烈,而收購武漢金控旗下一系列金融資產的重大資產事項也進入關鍵階段,看好重組資產的盈利能力及外延式發展潛質。
主營業務低迷倒逼金控轉型,減值計提為轉型減輕包袱。公司零售、酒店、房地產三大主業都呈下滑態勢,零售業實現利潤-1,564 萬元,同比下降234%,下降的主要原因是市場低迷,可比門店銷售收入及毛利率同比下降,以及遼陽友誼商城尚處於培育期虧損所致;酒店業實現利潤113 萬元,同比下降29%;房地產業實現營業收入9.3億元,同比下降46%,實現利潤-9498 萬元,同比下降131% ,房地產項目計提存貨跌價準備及房地產業本期可確認結轉的收入及毛利率同比下降是公司業績虧損的主因之一。公司主業低迷趨勢一時難以扭轉,資產重組方案顯示其轉型決心,本年度計提資產減值損失約2.7 億元,相比2014 年計提255 萬,大幅計提減值為本年度業績表現留出空間。
重大資產重組進入關鍵階段,標的資產具有外延式發展潛質。2 月18 日公告重大資產重組事項進展,正處於武漢國資委、湖北國資委審批階段,相關事項完成後即進入證監會報會階段,預計重大資產重組項目將在4-5 月份左右得到相關反饋及批覆,可重點關注。若資產重組順利,配套融資30 億元將有20 億增資武信擔保集團,利於其獲得3A 擔保資質,進一步提升擔保業務優勢。而在原有擔保、授信的業務基礎上,藉助配套融資籌得資本,預計存在着力於推進外延式發展的可能性,從資產端和資金端打通產業鏈,提供綜合化金融服務,以實現收入結構的多元化。
維持增持評級。考慮到公司配套融資對武信擔保集團增資20 億元,對其盈利有較大支撐,公司配套融資價格11.02 元/股,當前股價已在附近區間。預計2016~2018 歸屬於母公司淨利潤約為6.57、9.27、12.32 億元,金融資產注入帶來的轉型發展和漢金所業務量提升,給予PE28~30,預計公司2016 年市值約185~200 億元,股本12.88億股,當前市值142 億元(考察資產重組和配套融資),約有30%~40%的上漲空間。總體看,流通市值小+業績彈性大+股價安全,維持增持評級。
風險提示:資產重組推進低於預期。
