陸家嘴2015 年業績每股1.02 元,同比上升18.6% 陸家嘴2015 年實現收入56.3 億元,同比上升10.1%;淨利潤19.0億元,同比上升18.6%,合每股盈利1.02 元。公司公佈了2015年分紅方案,擬每10 股派發現金紅利5.08 元,並送紅股8 股。租賃收入穩定增長:公司2015 年實現營業收入56.3 億元,其中租賃板塊收入22.3 億元,同比增長23.8%。期內甲級寫字樓平均出租率98%,研發寫字樓出租率100%,平均租金分別爲6.9 元和4.8 元/平米〃天,出租率和租金與2014 年基本持平;其餘租賃物業收入,如商鋪、住宅,均實現5%以內的小幅同比增長。 住宅銷售表現亮眼,但結算毛利率偏低:公司全年實現住宅銷售額約60 億元,同比大幅增長約200%,整體去化率高達95%,主要銷售項目是天津河庭花苑、涵雲雅庭、東銀公寓等。期內房產銷售結算約21.9 億元,與2014 年基本持平,但結算毛利率下降18.6 個百分點至42.1%,拖累綜合稅後毛利率下降1.5 個百分點,主要是大量結算毛利率偏低的紅醍半島項目導致。 投資收益大幅增長助力業績表現:公司期內實現投資收益11.0 億元,同比大幅增長128.9%,主要是由於期內轉讓了上海佳浦資產100%股權和上海純一實業60%股權,實現6.5 億元的投資收益。 發展趨勢 多元化業務格局或成新看點:截至2015 年底,公司持有在營物業已達154 萬平米,在建超過260 萬平米,2015 年新投入使用的世紀金融廣場1、3號樓以及東方匯項目也將持續增厚公司租金收入,我們認爲公司商業租金收入未來將維持以年化15%左右增長。同時,公司正在努力尋求新領域發展,通過跨界經營扭轉“一業爲主”的局面,未來有望塑造成以商業地產爲基礎,商業零售及金融投資領域並進的核心業務格局。 盈利預測 我們小幅上調公司2016 年業績預測5.1%至每股1.08 元,並引入2017 年業績每股1.12 元。 估值與建議 目前股價對應公司2016/17 年P/E 爲35.9 倍和34.4 倍,對最新淨資產值溢價75%,我們維持A 股目標價45 元及“中性”評級,維持B 股“中性”評級並小幅上調目標價6.6%至3.05 美元。 風險 宏觀經濟下行風險。