事件: 3 月10 日,澳洋科技公佈2015 年年報,公司2015 年收入38.09 億元,同比增29.94%,歸母淨利潤1.36 億元,2014 年爲-1.04 億元,同比大幅好轉。 點評: 15 業績扭虧爲盈,預計16 業績繼續高增長。由於是同一控制人下的合併,澳洋建投2015 年全年並表。公司2015 年收入38.09 億元,同比增29.94%,主要是受新環保法影響,子公司新疆瑪納斯12 萬噸粘膠生產線從2015 年3 月31 日至12 月停產整頓所致。歸母淨利潤1.36 億元,2014 年爲-1.04 億元,同比大幅好轉。我們預計2016 年公司醫療板塊業務將維持20%的穩健內生增速,全年貢獻歸母淨利潤0.6 億元;粘膠業務一方面受益於粘膠短纖的漲價,一方面受益於新疆瑪納斯的投產,全年預計貢獻歸母淨利潤1.6 億元。照此估算,公司2016 年歸母淨利潤2.2 億元,同比增66%,業績繼續高速增長。 2015 年利潤中包含約5 千萬政府補貼。2015 年度計入營業外收入的政府補貼共5238.73 萬元,主要包括瑪縣財政局紡織服裝企業專項扶持資金2254 萬元、瑪納斯財政補貼款1004 萬元、2015 年省級和信息產業轉型升級專項資金600 萬元等。 粘膠短纖價格持續上漲,2016 業績有望大幅增長。我們認爲公司2016 年粘膠短纖盈利情況有望超過2015 年,主要系:(1)2015 年粘膠短纖價格是從1.15 萬元/噸左右開啓反彈,且到年中8 月份才達到1.35 萬元/噸水平,在衝高達到1.5萬元/噸後迅速下跌,故企業盈利從三季度起才大幅改善。2016 年粘膠短纖價格自跌至1.2 萬元/噸低點後迅速反彈,至今2 個月左右時間內已反彈到超過1.35萬元/噸的水平。(2)隨着2 季度末蕭山富麗達18 萬噸產能停產搬遷,行業供給短期內有望繼續收縮,產品價格有望再次衝擊1.5 萬元/噸的高位。(3)2016 年新增產能十分有限,行業供求格局持續向好,產能過剩情況逐步緩解,行業開工率維持高位,企業盈利時間較去年大幅提升。 公司未來的戰略規劃堅持走康復連鎖道路,看好其發展方向和擴張模式。一是:“大力發展康復醫療,實現康復醫療連鎖化,幫助澳洋醫療品牌走出張家港。”3年內將有30-50 家以合作模式運營的康復科落地;二是:“深化總分院業務模式的發展,進一步滲入張家港及周邊地區,增加市場影響及佔有率”目前已經公佈了與鳳凰鎮合作共建新鳳凰醫院的規劃;三是:“緊扣精準醫療熱點,在基因檢測與治療、醫學美容、康復方面重點發展。”公司持有吉凱基因2%股份,同時引進韓國的醫美團隊,在澳洋醫院開設專業醫學美容機構。 當前時點,我們繼續推薦澳洋科技,主要邏輯爲:1、轉型醫療服務,看好公司輕重結合的康復醫療擴張模式,預計今年會有10 家左右的康復科落地。2、傳統業務粘膠短纖價格穩中有增,目前價格1.3 萬元/噸,年中有望漲到1.4 萬/噸。3、體外擁有養老院資產,總投資3.5 億元的優居壹百養老院15 年已經開業。 盈利預測與投資建議。我們預計公司2016 年醫藥板塊貢獻淨利潤0.6 億元,化工板塊貢獻淨利潤1.6 億元。預計16-18年歸母淨利潤2.2、2.7、3.0 億元,對應EPS0.32、0.38、0.43 元,給予公司目標價13.68 元,對應16-18PE43、36、32 倍,增持評級。 風險提示:醫療事故的風險,粘膠短纖價格不達預期風險。