投資要點: 錸資源全球優勢凸顯。公司按照既定戰略,充分發揮公司錸資源優勢,推動金屬錸的開發利用。公司所有的上河鉬礦探得錸礦石儲量1.24 億噸,該礦產中的錸礦所推斷的內蘊經濟資源量(333)礦石量爲12402.34 萬噸,錸金屬量爲176.11噸,平均品位1.42g/噸,公司錸金屬儲量大約佔全國的40%,佔全球錸儲量的7.18%。 未“錸”之翼——含錸高溫合金葉片。2014 年公司定增7858.5461 萬股,定增價格爲10.18 元/股,募集資金淨額爲78921.14 萬元,項目主要運用於航空發動機含錸高溫合金葉片項目建設及補充流動性,計劃新建一條80 噸/年含錸高溫合金生產線和一條55000 片/年單晶葉片生產線,項目建設期間爲2013 年4 月至2015 年6 月。本項目經營主體爲煉石有色控股子公司成都航宇(80%),項目達產後成都航宇將實現年平均利潤總額27650.36 萬元。 錸高溫合金材料航空前景廣闊。未來10~20 年,世界主要航空大國的先進航空發動機產量將達140000 臺。用於新一代大型商用飛機發動機的渦輪葉片是由含錸高達6%的高溫合金製成,世界含錸高溫合金總需求量將超過80000 噸,平均每年超過4000 噸。每年含錸合金的產量僅有市場需求量的50%。 聯手順豐,加碼大噸位無人機。公司與成都中科航空發動機有限公司等於2015年8 月27 日簽訂了《戰略合作協議》。共同出資5 億元人民幣成立一家無人機系統公司,從事高級別系列軍用和民用無人機的研發、設計、生產、銷售、運行服務和維修業務。順豐集團也簽署《戰略合作協議》,作爲合資公司的首要戰略合作伙伴和核心客戶,合資公司將優先爲順豐集團定向研製兩款大噸位無人運輸機以滿足順豐集團高速增長的高端速運市場的需求。 盈利預測與估值。公司含錸高溫合金葉片項目穩步推進,項目達產後成都航宇將實現年平均利潤總額27650.36 萬元。錸金屬屬於稀缺金屬,公司潛在價值較高,預計2015-2017 年EPS 分別爲0.12 元,0.22 和0.30 元,考慮到目前金屬價格處於低位,行業平均市盈率較高,給予公司2015 年230 倍市盈率估值,對應目標價27.60 元,增持評級。 不確定性因素。項目研究風險。