結論與建議: 公佈定增預案:公司發佈年報,2015 年實現營收38.1 億元,yoy-18.55%,實現淨利潤1.36 億元,同比大幅扭虧,扣非後淨利潤0.97 億元,摺合EPS0.196 元,符合預期。單季度來看,公司Q4 實現營收10.1 億元,實現淨利潤0.45 億元,同比扭虧,摺合EPS0.06 元。 粘膠短纖量跌價升:報告期內由於新疆粘膠短纖生產裝置停產技改導致全年生產20.8 萬噸,yoy-23.94%,銷售20.6 萬噸,yoy-27.26%,但是由於供需格局改善,價格上漲,該業務實現營收22.9 億元,yoy-21.73%,毛利率爲13.73%,同比提升6.45 個百分點。 2016 年粘膠短纖供需格局有望繼續改善:截止目前粘膠短纖行業總產能約370 萬噸,尚未統計到確切的新增產能,同時約5%的舊產能面臨關停搬遷,因此整體供給將有所下降。需求側來看,2015 年粘膠短纖表觀需求量同比增加5%左右, 2016 年我們預計仍將維持個位數的增長。因此,綜合來看,粘膠短纖行業將維持供需緊平衡的局面。 Q1 業績同比扭虧,旺季提價概率大:根據我們監測的數據顯示,2016 年初至今,粘膠短線市場均價爲1.28 萬元/噸,同比上漲12.3%,目前最新價格爲1.36 萬元/噸,同比漲幅接近20%。受粘膠短纖價格同比上漲以及澳洋健投並表影響,公司預計Q1 實現淨利潤0.05~0.15 億元,同比扭虧,摺合EPS0.007~0.014 元。由於公司具備30 萬噸的粘膠短纖產能,成本不變的情況下價格每上漲1000 元/噸,理論增厚利潤3 億元,影響EPS0.43元,業績彈性極大。由於3-5 月是下游需求的旺季,我們認爲在供需格局良好的情況下,粘膠短纖價格繼續上漲是大概率事件。 盈利預測:我們維持此前的盈利預測,預計公司2016/2017 實現淨利潤分別爲4.2、5.0 億元,yoy+209%和+18%,摺合EPS 分別爲0.60/0.72 元,定增攤薄後摺合EPS0.53/0.62 元,目前股價對應的PE 分別爲23、19 倍。鑑於傳統主業粘膠短纖漲價預期強烈,公司業績彈性大,我們維持公司“買入”的投資評級。