营业收入同比下滑5.2%,净利润同比下滑24.2%:
公司发布2015 年报,营收同比降5.2%至2.9 亿,分产品看,日用瓷营收同比减少3%至2.8 亿,精品瓷和陶瓷酒瓶分别同比下滑48.4%、72.6%。分区域看,国内实现营收1.04 亿,同比增长46%,海外收入同比下滑20.7%至1.87 亿。
公司的主要收入来源为日用瓷,占营收比重达到96.3%,2015 年虽然日用瓷销量同比增长29%,但日用瓷的出货主要以小器型礼品为主,单价偏低导致公司营收表现较弱,以及盈利能力下滑。
2015 年公司实现归母净利3689 万,同比下滑24.2%,折合EPS 为0.42 元。2015 年分红方案为每10 股派0.95 元(含税)。
毛利率同比下滑1.8 个百分点,期间费用率同比增长0.6 个百分点:2015 年公司毛利率为31.3%,同比减少1.8 个百分点,分产品看,日用瓷毛利率同比下滑1.3 个百分点至30.8%,精品瓷毛利率同比增加0.4个百分点,陶瓷酒瓶毛利率同比降低15.2 个百分点。
2015 年公司期间费用率为15.1%,同比增加0.6 个百分点,其中销售费用率因公司加大广告宣传和展会开拓投入,同比增加1.1 个百分点至5.6%;管理费用率因营收下滑和人力费用刚性上升,同比增加2.4 个百分点至11.1%。
主业有望受益消费升级,产业基金助力转型:
我们认为国内日用陶瓷行业门槛较低,竞争激励,且产业整合难度颇大,但日趋明显的消费升级有助于松发这种具备国宴用瓷资质的优秀企业,公司目前大力开拓国内市场的策略正确且及时,我们也对公司未来在国内日用陶瓷市场的发展前景持乐观展望。
2015 年8 月,公司与前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金,首期规模为8 亿,主投新兴产业。我们认为借产业基金向新兴领域的转型升级是公司未来的重要看点。
转型升级预期+小市值,给予“买入”评级:
我们预测2016-2017 年公司的EPS 为0.48 元、0.55 元,当前股价对应PE 为79 倍、69 倍。考虑公司存在向新兴领域进行外延并购的预期以及目前市值仅33.7 亿,给予“买入”评级。
风险提示:主业受欧洲经济疲软拖累,转型失败。
營業收入同比下滑5.2%,淨利潤同比下滑24.2%:
公司發佈2015 年報,營收同比降5.2%至2.9 億,分產品看,日用瓷營收同比減少3%至2.8 億,精品瓷和陶瓷酒瓶分別同比下滑48.4%、72.6%。分區域看,國內實現營收1.04 億,同比增長46%,海外收入同比下滑20.7%至1.87 億。
公司的主要收入來源為日用瓷,佔營收比重達到96.3%,2015 年雖然日用瓷銷量同比增長29%,但日用瓷的出貨主要以小器型禮品為主,單價偏低導致公司營收表現較弱,以及盈利能力下滑。
2015 年公司實現歸母淨利3689 萬,同比下滑24.2%,摺合EPS 為0.42 元。2015 年分紅方案為每10 股派0.95 元(含税)。
毛利率同比下滑1.8 個百分點,期間費用率同比增長0.6 個百分點:2015 年公司毛利率為31.3%,同比減少1.8 個百分點,分產品看,日用瓷毛利率同比下滑1.3 個百分點至30.8%,精品瓷毛利率同比增加0.4個百分點,陶瓷酒瓶毛利率同比降低15.2 個百分點。
2015 年公司期間費用率為15.1%,同比增加0.6 個百分點,其中銷售費用率因公司加大廣告宣傳和展會開拓投入,同比增加1.1 個百分點至5.6%;管理費用率因營收下滑和人力費用剛性上升,同比增加2.4 個百分點至11.1%。
主業有望受益消費升級,產業基金助力轉型:
我們認為國內日用陶瓷行業門檻較低,競爭激勵,且產業整合難度頗大,但日趨明顯的消費升級有助於鬆發這種具備國宴用瓷資質的優秀企業,公司目前大力開拓國內市場的策略正確且及時,我們也對公司未來在國內日用陶瓷市場的發展前景持樂觀展望。
2015 年8 月,公司與前海聯合創贏投資管理有限公司合作設立廣東鬆發共贏產業併購基金,首期規模為8 億,主投新興產業。我們認為借產業基金向新興領域的轉型升級是公司未來的重要看點。
轉型升級預期+小市值,給予“買入”評級:
我們預測2016-2017 年公司的EPS 為0.48 元、0.55 元,當前股價對應PE 為79 倍、69 倍。考慮公司存在向新興領域進行外延併購的預期以及目前市值僅33.7 億,給予“買入”評級。
風險提示:主業受歐洲經濟疲軟拖累,轉型失敗。
