报告要点
事件描述
2015 年现代投资营业收入同比增加50.44%至65.16 亿,毛利率同比下降9.53 个百分点至20.85%,归属母公司净利润同比增加38.29%至5.67 亿。最终EPS 为0.56 元,上年EPS 为0.41 元。每股拟派发现金股利0.04 元(含税)。
事件评论
潭耒高速持续回流,子公司发力驱动毛利增长。公司2015 年收入同比大幅增加50.44%,而毛利率同比下降9.53 个百分点至20.85%,主要是收购的上海沃谷金属材料有限公司主营大宗商品现货交易,在大幅带动收入的同时拉低了公司的整体毛利率。公路方面,潭耒高速车流持续回流,收入同比增长7%,毛利率提升至57.5%,最终贡献毛利7.62 亿;溆怀高速“断头路”通车,收入同比增长58.4%至1.55 亿;长永、长潭段收入水平有所下降,车流量同比增长9.41%的情况下,收入仅同比增长0.16%;最终公路运输业毛利率同比下降4.14%,实现毛利11.49 亿,同比微幅减少0.3%。2015 年子公司表现优异,其他业务贡献毛利4.73 亿,合计贡献净利润同比增长136%至1.03 亿,最终使得公司毛利同比增长3.25%。
投资收益、通行费补偿推动净利润大幅增长。2015 年公司投资收益合计贡献税前利润1.45 亿,其中处置金融资产获益7683 万,信托、委托理财、委托贷款和资金拆借合计贡献6380 万,都由子公司经常性业务产生。投资收益整体较去年增加9381 万。另一方面,2015 年公司获得通行费补偿4616 万,最终营业外收支合计贡献1.22 亿税前利润。
公路主业扩张,环保、金融、商贸辅业多元并进。2015 年公司新设12家并表子公司。高速主业上将继续扩张,公司拟出资6.65 亿,同成都华川共同建设怀芷高速。辅业新设子公司中,有3 家环保公司、5 家商贸公司和2 家金融公司,环保业务开拓至吉林、江苏等外省。同时,公司2016 年拟分别出资3 亿、3.2 亿和2.016 亿,分别认购长沙农商行、湘潭天易农商行和澧县农商行3%、20%和28%的股份,认购后公司将成澧县农商行第一大股东,金融辅业的实力进一步增强。
维持买入评级。考虑到公司主业相对稳定,持续开拓辅业提供未来空间和弹性,我们预计公司2016-2018 年EPS 预测分别为0.57 元、0.68元和0.77 元,维持“买入”评级。
风险提示:长永长潭段收入水平再度下滑;大宗贸易大幅亏损。
報告要點
事件描述
2015 年現代投資營業收入同比增加50.44%至65.16 億,毛利率同比下降9.53 個百分點至20.85%,歸屬母公司淨利潤同比增加38.29%至5.67 億。最終EPS 為0.56 元,上年EPS 為0.41 元。每股擬派發現金股利0.04 元(含税)。
事件評論
潭耒高速持續迴流,子公司發力驅動毛利增長。公司2015 年收入同比大幅增加50.44%,而毛利率同比下降9.53 個百分點至20.85%,主要是收購的上海沃谷金屬材料有限公司主營大宗商品現貨交易,在大幅帶動收入的同時拉低了公司的整體毛利率。公路方面,潭耒高速車流持續迴流,收入同比增長7%,毛利率提升至57.5%,最終貢獻毛利7.62 億;漵懷高速“斷頭路”通車,收入同比增長58.4%至1.55 億;長永、長潭段收入水平有所下降,車流量同比增長9.41%的情況下,收入僅同比增長0.16%;最終公路運輸業毛利率同比下降4.14%,實現毛利11.49 億,同比微幅減少0.3%。2015 年子公司表現優異,其他業務貢獻毛利4.73 億,合計貢獻淨利潤同比增長136%至1.03 億,最終使得公司毛利同比增長3.25%。
投資收益、通行費補償推動淨利潤大幅增長。2015 年公司投資收益合計貢獻税前利潤1.45 億,其中處置金融資產獲益7683 萬,信託、委託理財、委託貸款和資金拆借合計貢獻6380 萬,都由子公司經常性業務產生。投資收益整體較去年增加9381 萬。另一方面,2015 年公司獲得通行費補償4616 萬,最終營業外收支合計貢獻1.22 億税前利潤。
公路主業擴張,環保、金融、商貿輔業多元並進。2015 年公司新設12家並表子公司。高速主業上將繼續擴張,公司擬出資6.65 億,同成都華川共同建設懷芷高速。輔業新設子公司中,有3 家環保公司、5 家商貿公司和2 家金融公司,環保業務開拓至吉林、江蘇等外省。同時,公司2016 年擬分別出資3 億、3.2 億和2.016 億,分別認購長沙農商行、湘潭天易農商行和澧縣農商行3%、20%和28%的股份,認購後公司將成澧縣農商行第一大股東,金融輔業的實力進一步增強。
維持買入評級。考慮到公司主業相對穩定,持續開拓輔業提供未來空間和彈性,我們預計公司2016-2018 年EPS 預測分別為0.57 元、0.68元和0.77 元,維持“買入”評級。
風險提示:長永長潭段收入水平再度下滑;大宗貿易大幅虧損。