事件: 公司近期發佈一系列公告: 1)證監會覈准公司發行股份收購資產並募集配套資金; 2)2015 年業績快報顯示,營業收入、歸母淨利潤分別同增15.85%和367.51%; 我們的觀點: 2015 年年報業績源自上海新合及部分傳統業務出售。2015 年公司實現營業收入9.65 億(YoY15.85%),歸母淨利潤2982.84萬元(YoY367.51%),由於出售子公司聯創科技和山東卓星致使營業收入增幅趨緩,而通過在報告期內合併上海新合使得公司淨利潤有較大增長。其中,上海新合對2015 年下半年(即合併至上市公司利潤表的淨利潤)的淨利潤貢獻爲5228.98 萬元,而聯創化學在2015 年度虧損1602.18 萬元對整年度業績造成較大負面影響,目前公司已與自然人邵秀英簽署股權轉讓意向協議,轉讓上市公司持有的聯創化學全部75%股權,公司逐步甩棄傳統業務包袱,實現輕裝上陣。 發行股份收購資產及募集配套資金獲得監管通過,公司發展進行新階段。公司公告已收到證監會批覆,本輪併購即將落地。本輪併購及募資使得公司購入上海激創、上海麟動兩項優質資產進入公司體系,與上海新合共同推動公司往數字營銷深度轉型。同時,擬募資不超過12.29 億元爲公司補充公司營運資金及緩解債務壓力,爲公司後續發展卯足後勁。 上海新合及擬併購標的均超額完成業績承諾。2015 年上海新合、上海激創、上海麟動分別實現歸母淨利潤12816.44 萬元、7594.13 萬元、4399.22 萬元,對應對賭業績爲10000 萬元、7000萬元、3400 萬元,超額實現承諾利潤,預計2016 年業績將繼續超額完成。 盈利預測與評級。我們估計公司將以約60 元/股(估計值)發行價格定向發行募集配套資金,則發行股份數估計約爲2048.07 萬股,加上用於購買資產而定向向標的資產股東發行的股份數1667.34 萬股,我們預計發行後總股本約爲3715.41 萬股。我們預計本次收購完成之後2015-2016 年公司備考淨利潤爲2983/26750/32188萬元,對應上述估計EPS分別爲0.23/1.64/1.98元,對應3 月28 日股價PE 分別爲347/48/40 倍。因發行股份收購資產及募集配套資金尚未完成,若暫不考慮上述事項,則預計2015-2018 年淨利潤分別爲2983/13400/17700 萬元,對應當前股本EPS 分別爲0.23/1.07/1.41 元,對應3 月28 日PE 分別爲343/74/56 倍。公司擬併購標的業績不斷超預期、外延不斷落地開啓新的可能,且併購全部完成後2016 年備考估值相對較低,維持公司“買入”評級。 風險提示。商業模式不可行風險;股權收購失敗風險;行業發展低於預期風險;宏觀經濟風險;國家政策風險;