投资要点:
深耕工业运动控制领域的系统解决方案商。维宏股份是一家为数控设备整机制造商提供运动控制系统解决方案的高科技企业。经过在工业运动控制领域十多年的业务和技术的积累,公司掌握了复杂曲面曲线高速高精度运动控制等一流技术,并在雕刻雕铣、数控切割领域形成了品牌和客户优势,在国内运动控制行业具有较高的知名度。
控制卡和一体机增长稳定,盈利水平较高。公司提供搭载开放式运动控制软件的控制卡和一体机两种硬件平台产品。两部分收入增长稳定,控制卡和一体机的毛利率分别维持在84%和58%左右较高的水平。因一体机在控制卡基础上,集成CPU 主板、显示器等其他部件,具有客户使用便利的优点,自2011 年问世以来占收入的比例不断提升。未来随着募投项目对一体机的扩产,公司的收入和市场地位将获得进一步的提升。因一体机毛利率稍低,预计公司未来利润增速将低于收入增速。
景气的下游推动新型自动化设备需求。从应用领域看,公司提供雕刻雕铣控制系统、切割控制系统、机械手控制系统,可用于雕刻机、雕铣机、加工中心、水射流切割机、激光切割机、等离子切割机、火焰切割机、玻璃加工机床、工业机械手等设备。公司主要的最终下游客户来自家具、装修装饰、模具、触摸屏等下游产业。在居民收入提升促进生活改善、房地产去库存、高端制造发展、3C 产品不断更新换代的背景下,公司的下游将继续保持较好的景气度。
募投项目。本次募集资金将用于一体化控制器升级扩产建设、研发中心建设、全国营销网络建设、伺服驱动器产业化及补充营运资金等项目,拟投入募集资金约2.10 亿。本次募投项目将(1)在现有10694 套一体机上产能上新增年产1.1 万套一体机生产能力;(2)实现伺服驱动器年产10 万套的生产能力,拓展运动控制行业其他相关领域;(3)搭建全国营销网络提升销售规模。
公司本次发行新股数量为1182 万股,公司股东公开发售的股份239 万股,发行后总股本为5682 万股,募集资金总额为2.37 亿元,预计募集资金净额2.10 亿元,发行价格为20.08 元/股。摊薄计算公司2016-2018 年的EPS 分别为1.00、1.18、1.35 元,按照可比公司16 年PE 估值,我们基于公司2016 年35-40x PE,合理价值区间应为35-40 元,建议申购。
风险提示:下游发展放缓,公司业绩波动,募投项目不达预期。
投資要點:
深耕工業運動控制領域的系統解決方案商。維宏股份是一家爲數控設備整機制造商提供運動控制系統解決方案的高科技企業。經過在工業運動控制領域十多年的業務和技術的積累,公司掌握了複雜曲面曲線高速高精度運動控制等一流技術,並在雕刻雕銑、數控切割領域形成了品牌和客戶優勢,在國內運動控制行業具有較高的知名度。
控制卡和一體機增長穩定,盈利水平較高。公司提供搭載開放式運動控制軟件的控制卡和一體機兩種硬件平臺產品。兩部分收入增長穩定,控制卡和一體機的毛利率分別維持在84%和58%左右較高的水平。因一體機在控制卡基礎上,集成CPU 主板、顯示器等其他部件,具有客戶使用便利的優點,自2011 年問世以來佔收入的比例不斷提升。未來隨着募投項目對一體機的擴產,公司的收入和市場地位將獲得進一步的提升。因一體機毛利率稍低,預計公司未來利潤增速將低於收入增速。
景氣的下游推動新型自動化設備需求。從應用領域看,公司提供雕刻雕銑控制系統、切割控制系統、機械手控制系統,可用於雕刻機、雕銑機、加工中心、水射流切割機、激光切割機、等離子切割機、火焰切割機、玻璃加工機牀、工業機械手等設備。公司主要的最終下游客戶來自傢俱、裝修裝飾、模具、觸摸屏等下游產業。在居民收入提升促進生活改善、房地產去庫存、高端製造發展、3C 產品不斷更新換代的背景下,公司的下游將繼續保持較好的景氣度。
募投項目。本次募集資金將用於一體化控制器升級擴產建設、研發中心建設、全國營銷網絡建設、伺服驅動器產業化及補充營運資金等項目,擬投入募集資金約2.10 億。本次募投項目將(1)在現有10694 套一體機上產能上新增年產1.1 萬套一體機生產能力;(2)實現伺服驅動器年產10 萬套的生產能力,拓展運動控制行業其他相關領域;(3)搭建全國營銷網絡提升銷售規模。
公司本次發行新股數量爲1182 萬股,公司股東公開發售的股份239 萬股,發行後總股本爲5682 萬股,募集資金總額爲2.37 億元,預計募集資金淨額2.10 億元,發行價格爲20.08 元/股。攤薄計算公司2016-2018 年的EPS 分別爲1.00、1.18、1.35 元,按照可比公司16 年PE 估值,我們基於公司2016 年35-40x PE,合理價值區間應爲35-40 元,建議申購。
風險提示:下游發展放緩,公司業績波動,募投項目不達預期。
