投資要點: 邁出混合所有制改革實質性的一步。2014 年4 月初,湖南省出臺《關於進一步深化國有企業改革的意見》,提出進一步深化國企改革。爲了響應國企改革號召,以及改善資產負債結構,優化目前酒店產業佈局,加快張家界項目建設,2015 年11 月,公司完成了向華信恒源的定增——華信恒源16.53 億元現金認購公司3 億股普通股,價格5.51 元/股。定增完成後,華信恒源成爲公司第二大股東,持股29.44%。通過本次非公開發行股票,公司積極推進混合所有制改革,讓民營資本充分發揮市場化的運營機制和管理手段,進一步提高了公司運營效率和市場競爭力。 以酒店爲基礎試水養老產業。伴隨着全球經濟發展放緩和國內市場變化,2015 年可以稱得上是中國酒店業風起雲湧的一年。酒店新常態、合併與收購、互聯網+、戰略聯盟、跨界合作、分享經濟、酒店資產證券化等熱詞成爲業界關注和討論的熱點。在這種發展環境下,公司加緊變革的腳步。在2015 年11 月,公司成立全資子公司——華天養老健康公司,註冊資金1000 萬元,充分利用連鎖酒店的優勢,發掘現有存量酒店資產(主要是客房)的創利空間,在各連鎖酒店複製推廣,在改善目前酒店經營業績的同時,逐步加大對養老產業的投入。效仿連鎖酒店的管理模式,打造連鎖養老養生產業。 多元化發展帶來業績增長,給予“增持”評級。公司未來將繼續堅持以酒店服務爲經營主業,目前行業經歷了30 年來最嚴酷的一次斷崖式下跌,而且在中高端酒店市場來自國際品牌的競爭壓力非常大,公司一方面嘗試輕資產運營模式,將自持資產出售後進行委託管理獲取收益,另外一方面盤活客房存量,通過試水養老業務,積極探索傳統行業與互聯網的有效結合,與六大酒店集團聯盟體共同成立拉手網絡,從事酒店公共直銷平台業務。隨着酒店行業復甦,公司機制更加市場化,公司輕資產運營模式繼續、養老產業試水、酒店公共營銷平台落地,公司的業績將會穩步增長。首次覆蓋,我們預計2015-2017 年的EPS爲0.04、0.07 和0.08 元/股,對應PE 爲186、106 和93 倍,目標價格13.14 元/股,給予“增持”評級。