投资要点
事项:公司公布2015 年年报,全年实现营收42.1 亿,同比下降22.7%,实现净利润3.89 亿,同比上升7.54%,对应EPS0.33 元,符合预期。公司拟每10 股派0.9 元(含税),以资本公积每10 股转增5 股。
平安观点:
业绩相对平淡,毛利率维持高位:受结算面积下滑49.8%影响,公司2015年营收同比下降22.7%,由于结算毛利率的上升,净利润同比上升7.5%,扣非后净利润同比下降8.6%。期内公司商品房销售业务毛利率达42.0%,同比上升10.3 个百分点,考虑到公司大部分土地储备拿地成本较低,预计公司短期毛利率仍将处于较高水平。分业务来看,商品房、商铺及卖场销售为公司主要收入来源,占总收入68.9%,商贸运营和物业管理及其他收入占比24.5%和6.6%。期末公司预收款34.9 亿,为全年营收的82.9%,为2016 年业绩奠定基础。
销售状况稳健,土地储备充足:期内公司实现销售额31.3 亿,销售面积32.9 万平米,同比分别增长16.0%和6.3%。其中商贸物流实现销售9.2亿,住宅实现销售22.1 亿。期末在手土地建面548.0 万平米,出租物业建面194.8 万平米,按照目前的开发进度,可满足未来5 年的开发,土地储备充足。公司在手现金37.8 亿元,为一年内到期负债总和(14.5 亿元)的260%,较上期提升147 个百分点。剔除预收款的资产负债为51.5%,较期初下降9.3 个百分点。
背靠大树好乘凉,股权激励为业务转型保驾护航。公司大股东南方香江集团资源丰富,旗下包括家居流通、地产开发、资源能源和金融投资四大产业,继期内实现旗下香江商业和深圳大本营100%股权注入后,公司再次公布定增预案,收购大股东持有的沈阳、广州、深圳、郑州和长春等优质物业,预计将进一步提高上市公司“自有物业+自有招商运营”的比例,加快上市公司向商贸业务战略转型。期内公司公布限制性股权激励方案,股权激励的出台,有利于上下齐心,为业务成功转型保驾护航。
投资建议:预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.28 元和0.33 元,当前股价对应PE 分别为24.8倍和21.3 倍。公司大股东实力雄厚,股权激励利于激发员工热情,看好公司转型及员工激励后的新气象,维持“推荐”评级。
风险提示:销量及业绩不及预期风险。
投資要點
事項:公司公佈2015 年年報,全年實現營收42.1 億,同比下降22.7%,實現淨利潤3.89 億,同比上升7.54%,對應EPS0.33 元,符合預期。公司擬每10 股派0.9 元(含税),以資本公積每10 股轉增5 股。
平安觀點:
業績相對平淡,毛利率維持高位:受結算面積下滑49.8%影響,公司2015年營收同比下降22.7%,由於結算毛利率的上升,淨利潤同比上升7.5%,扣非後淨利潤同比下降8.6%。期內公司商品房銷售業務毛利率達42.0%,同比上升10.3 個百分點,考慮到公司大部分土地儲備拿地成本較低,預計公司短期毛利率仍將處於較高水平。分業務來看,商品房、商鋪及賣場銷售為公司主要收入來源,佔總收入68.9%,商貿運營和物業管理及其他收入佔比24.5%和6.6%。期末公司預收款34.9 億,為全年營收的82.9%,為2016 年業績奠定基礎。
銷售狀況穩健,土地儲備充足:期內公司實現銷售額31.3 億,銷售面積32.9 萬平米,同比分別增長16.0%和6.3%。其中商貿物流實現銷售9.2億,住宅實現銷售22.1 億。期末在手土地建面548.0 萬平米,出租物業建面194.8 萬平米,按照目前的開發進度,可滿足未來5 年的開發,土地儲備充足。公司在手現金37.8 億元,為一年內到期負債總和(14.5 億元)的260%,較上期提升147 個百分點。剔除預收款的資產負債為51.5%,較期初下降9.3 個百分點。
背靠大樹好乘涼,股權激勵為業務轉型保駕護航。公司大股東南方香江集團資源豐富,旗下包括家居流通、地產開發、資源能源和金融投資四大產業,繼期內實現旗下香江商業和深圳大本營100%股權注入後,公司再次公佈定增預案,收購大股東持有的瀋陽、廣州、深圳、鄭州和長春等優質物業,預計將進一步提高上市公司“自有物業+自有招商運營”的比例,加快上市公司向商貿業務戰略轉型。期內公司公佈限制性股權激勵方案,股權激勵的出臺,有利於上下齊心,為業務成功轉型保駕護航。
投資建議:預計公司2016-2017 年EPS 分別為0.28 元和0.33 元,當前股價對應PE 分別為24.8倍和21.3 倍。公司大股東實力雄厚,股權激勵利於激發員工熱情,看好公司轉型及員工激勵後的新氣象,維持“推薦”評級。
風險提示:銷量及業績不及預期風險。
