报告要点

　　事件描述

　　东方通信公布了其2015 年年报。报告显示，公司2015 年全年实现营业收入35.66 亿元，同比下降3.92%；实现归属上市公司股东的净利润1.70 亿元，同比下降5.38%。基本每股收益为0.135 元。

　　事件评论

　　核心业务持续增长，扣非后净利润显著提升：公司2015 年营业收入小幅下滑，但公司两大核心业务：通信电子业务和金融电子业务均保持较好的增长态势。具体而言，受益于专网业务订单收入的增长和金融电子行业的国产替代趋势，通信电子业务和金融电子业务收入分别同比增长12.31%和4.14%。净利润方面，尽管公司全年净利润有所下滑，但在毛利率小幅提升和费用率下降的双重因素推动下，其扣非后净利润同比增长29%，盈利水平持续提升。考虑到集群专网行业和金融电子行业景气向上，我们判断，公司两大核心业务还将保持较好的发展势头。

　　受益国产替代趋势，金融电子业务持续增长：展望后续我们认为，公司的金融电子业务作为其主要收入及利润来源，还将长期延续较快的增长。具体说来：1、金融电子行业仍存在巨大发展空间，当前国内ATM机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平；2、金融机具国产化替代趋势明确，为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境；其中，存取款一体机仍大量采用国外产品，其国产替代将提供显著市场空间；3、公司不仅拥有工行、邮政、光大等优势客户资源，同时还在积极开辟新的客户市场，确保其业务规模的持续扩张。我们认为，公司在金融电子领域具有领先优势，将长期受益于行业发展，支撑公司收入利润持续增长。

　　集群专网建设需求巨大，提供加速增长动力：可以看到，公司作为集群专网行业的领军企业，将率先受益于市场需求的快速增长。具体而言：1、全国范围内轨道交通建设加速，成为公司壮大TETRA 产品线的绝佳机会；2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切，推动PDT专网市场进入高景气阶段；3、专网用户对于下一代专网集群产品需求逐渐显现，而公司采取宽窄带融合的技术方式，将继续发挥其在专网和公网领域的技术优势。我们认为，面对巨大市场需求，公司集群专网业务具备较高的增长弹性，将为公司业绩的加速增长提供强劲动力。

　　投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2016-2018 年的EPS分别为0.19 元、0.24 元、0.29 元，给予公司“买入”评级。