小南国2015 年同店销售增长为1.9%,略较我们此前为佳,但公司于期内录得巨额门店梳理和架构调整的一次性费用人民币1 亿元。因此,小南国2015 年净亏损达到人民币93 百万元。不包括该等一次性费用,2015 年核心净利为人民币7 百万元,同比仅倒退1.2%。
除了将在上海迪士尼开业的4 家餐厅外,小南国并不预期于2016 年新增中式餐厅。2016年公司预期将关闭6-8 家位于低级市场的门店。上海迪士尼开业及餐牌改善预期将推动2016 年同店销售的增长。公司将采用产品商品化战略及继续降低总部费用。生活服务业营改增预期小南国将受惠,但受惠程度暂难以预测。由于新店数目、2017 年同店销售增长及南小馆盈利能力或低于预期,我们分别下调小南国2016-2017 年每股净利22.0%及4.6%至人民币0.028 元及人民币0.043 元。
上海迪士尼预期将于2016 年6 月开幕,位于上海的不同品牌的小南国餐厅的销售预期将加快。2016 年同店销售预期将较2015 年为快。我们重申小南国的“买入”评级,目标价0.85 港元也维持不变,相当于小南国26.2 倍2016 年市盈率、16.7 倍2017 年市盈率及13.1倍2018 年市盈率。
小南國2015 年同店銷售增長爲1.9%,略較我們此前爲佳,但公司於期內錄得鉅額門店梳理和架構調整的一次性費用人民幣1 億元。因此,小南國2015 年淨虧損達到人民幣93 百萬元。不包括該等一次性費用,2015 年核心淨利爲人民幣7 百萬元,同比僅倒退1.2%。
除了將在上海迪士尼開業的4 家餐廳外,小南國並不預期於2016 年新增中式餐廳。2016年公司預期將關閉6-8 家位於低級市場的門店。上海迪士尼開業及餐牌改善預期將推動2016 年同店銷售的增長。公司將採用產品商品化戰略及繼續降低總部費用。生活服務業營改增預期小南國將受惠,但受惠程度暫難以預測。由於新店數目、2017 年同店銷售增長及南小館盈利能力或低於預期,我們分別下調小南國2016-2017 年每股淨利22.0%及4.6%至人民幣0.028 元及人民幣0.043 元。
上海迪士尼預期將於2016 年6 月開幕,位於上海的不同品牌的小南國餐廳的銷售預期將加快。2016 年同店銷售預期將較2015 年爲快。我們重申小南國的“買入”評級,目標價0.85 港元也維持不變,相當於小南國26.2 倍2016 年市盈率、16.7 倍2017 年市盈率及13.1倍2018 年市盈率。
