順發恒業發佈2015 年年報,實現營業收入34.7 億,同比下降29.2%,實現歸屬於母公司淨利潤3.3 億,同比下降44.1%,擬每10 股派發現金紅利1 元送3.8 股轉增1 股。 銷售創歷史新高: 15 年並不是公司集中結轉週期,且結轉項目結構原因導致利潤率下降,致使淨利潤下降幅度大於營收。展望2016 年,公司可結轉資源充裕,同時公司2015 年投資的美國項目不排除在2016 年實現投資收益的可能性,我們認爲2016 年公司業績具備較大的彈性,將較2015 年實現改善。2015 年公司銷售合同金額52.3 億元,創歷史新高,2016 年公司存量+新增貨值預計超過100 億,預計全年銷售將較2015 年繼續實現穩健增長。 合作夯實主場,資金改善之年:公司在2015 年重新對蕭山區域加大了土地獲取的力度,實現和萬科、旭輝、龍湖等品牌開發商共同開發,共新增權益建築面積11.9 萬平米。財務方面,公司淨負債率回落到行業較低水平,12 億中期票據和12 億公司債皆已獲批,同時股權再融資也已經獲得證監會批准,爲未來的國際化拓展以及可能的新經營模式奠定資金基礎。 擁抱“聚能城”、積極“走出去”:公司未來發展思路逐步明晰:1、積極參與大股東聚能城的建設。未來10 年,萬向集團將投資2000 億建設一座萬向創新聚能城,其中將包括新能源零部件、電池、客車和乘用車等產業,公司作爲萬向集團旗下核心地產平台,將在聚能城的開發建設以及未來的運營方面,將發揮核心的作用;2、積極推進美國不動產業務平台的合作。萬向美國在美國投資擁有豐富的經驗,此次公司通過與大股東美國平台的合作,將有助於加大對境外不動產的投資,將有望形成新的增長點,實現國內、外市場的聯動。 盈利預測與投資評級:我們預計公司16-17 年EPS 分別爲0.32、1.03 元,維持“增持”評級。