事件: 公司控股子公司北京聯拓(51Book)爲完善機票代理上下游產業鏈,以2000 萬元收購中航易購90%股權,使其成爲北京聯拓控股子公司;標的公司2016-18 年的承諾扣非淨利爲300/400/500 萬元。 評論: 公司旗下51Book 收購中航易購,將拓展航旅分銷渠道、升級產品運營以及獲取相關數據服務,完善產業鏈上下游,維持增持評級。①中航易購爲航旅解決方案綜合提供商,涵蓋機票採購代理分銷、差旅管理和大數據運營等業務。②收購後51Book 在分銷平台上將獲得更大的信息和渠道優勢,同時全面向航旅業務延伸。③51Book 仍將注重流量與入口的拓展,同時對接核心旅遊資源,打造綜合B2B2C 平台。維持2016/17 年EPS 爲0.35/0.41 元,對應維持目標價14.56 元,增持。 中航易購是打造一整套電子機票交易平台的航旅解決方案提供商。①依託自身易購雲運價數據的資源優勢,中航易購目前已成爲國內領先的一站式機票分銷比價平台和移動差旅解決方案提供商,其合作伙伴包括機票代理商,2B、2C 平台以及第三方支付機構等。②中航易購旗下包括四大板塊:易購雲(提供航旅數據接口)、航旅通(航旅綜合業務管理系統)、企業商旅(TMC 差旅管理系統)、易購網(航旅產品B2B 採購平台)。③標的公司規模迅速擴大:2016 年1-2 月營收66 萬元,淨利25.17 萬元(2015全年營收70 萬元,淨利-33.6 萬元)。 收購將完善51Book 機票代理產業鏈佈局,同時提供一系列增值服務。①收購後北京聯拓持有中航易購90%股權,標的公司原實際控制人谷傑持有剩餘10%股權,標的公司2016-18 年承諾扣非利潤爲300/400/500 萬元,完成後有股權激勵,雙方實現利益共贏。②收購中航易購後51Book 不僅拓展了B 端渠道分銷,在機票代理上價格、渠道優勢顯著,更是加入了一站式網銷發佈及收單、自動化比價出票、企業差旅管理等多重業務。③此外,51Book 也獲得較爲完備的“數據接口+平台+系統”的全產品鏈條,在大數據運用、系統改造上實現充分優化升級。 51Book 將持續拓展流量入口,打造B2B2C 綜合平台。①公司2015年交易流水有望達到200 億元,但仍將注重流量入口的拓展,強化PC、移動兩大平台。②打造航司代運平台:公司與國航、東航、山航等合作緊密,推出“機+X”創新業務假期合作模式,對接核心旅遊資源。③增強盈利能力:公司分銷平台產品供應商超600 家,採購商超20 萬,未來將強化整個平台的供應鏈清算能力,並利用51Book 錢包向金融衍生業務延伸。 風險提示:電商平台推進進度不及預期;機票代理市場整體萎縮。