投资要点
事件:香江控股发布2015 年报,根据公司备考利润表口径,2015 年公司实现营收42.12 亿元,同比下降22.71%;实现归母净利润3.90 亿元,同比增长7.54%;基本每股收益0.33 元。
点评:
注入资产开始贡献业绩,业绩略超预期。根据公司备考利润表口径,2015年公司实现营收42.12 亿元,同比下降22.71%;实现归母净利润3.90 亿元,同比增长7.54%,注入资产开始贡献业绩,业绩略超预期。2015 年公司通过定向增发购买了香江商业等公司的股权,实现了上市公司与集团资产的异业联合。公司通过战略转型增强了公司实力和竞争力,丰富了公司的经营业务,为未来业绩持续增长打下坚实基础。
房地产业务稳健增长,土地储备进一步扩充。房地产2015 年公司实现结算面积30.70 万平米、结算收入29.02 亿元。2015 年公司实现房地产签约销售面积32.94 万平米、签约销售金额31.33 亿元,同比分别增长9.8%、16.0%。其中商贸物流基地商品房实现签约销售面积9.72 万平米、签约销售金额9.20 亿元;住宅方面销售情况实现签约销售面积23.22 万平米、签约销售金额22.13 亿元。截至2015 年底,公司持有土地储备总建筑面积约548 万平米,较上年末增长10.7%。
净利率和资产结构大幅改善。2015 年公司实现销售毛利率42.8%、销售净利率7.8%,同比分别增长6.9、2.2 个百分点。公司15 年非公开股票成功实施大幅增强公司的资金实力,同时房地产业务销售回款良好,公司资产结构大幅改善,净负债率大幅下降至18.3%的较低水平。
管理层授予股票激励,有效增强凝聚力和战斗力。大股东资源丰富,重视上市平台。管理层近期授予了第一次股票激励,数量2448 万份,约占计划签署时股本(7.7 亿股)的3.19%,解锁条件为2016-2018 年归母扣非净利润相对2014 年增长率不低于82%、99%、120%。股票激励有助于增强公司管理层的凝聚力和战斗力。香江控股作为大股东旗下唯一上市平台也受到大股东的高度重视。
投资建议:公司2015 年注入资产开始贡献业绩,业绩略超预期。大股东资源对公司发展持续支持,股权激励有效增强凝聚力和战斗力。我们测算公司RNAV 为11.5元。我们上调公司盈利预测,预计2016-2018 年EPS 分别为0.38、0.49 和0.58 元,对应PE 分别为18.4、14.3、12.1 倍,维持“买入“评级。
风险提示:销售回升不及预期。
投資要點
事件:香江控股發佈2015 年報,根據公司備考利潤表口徑,2015 年公司實現營收42.12 億元,同比下降22.71%;實現歸母淨利潤3.90 億元,同比增長7.54%;基本每股收益0.33 元。
點評:
注入資產開始貢獻業績,業績略超預期。根據公司備考利潤表口徑,2015年公司實現營收42.12 億元,同比下降22.71%;實現歸母淨利潤3.90 億元,同比增長7.54%,注入資產開始貢獻業績,業績略超預期。2015 年公司通過定向增發購買了香江商業等公司的股權,實現了上市公司與集團資產的異業聯合。公司通過戰略轉型增強了公司實力和競爭力,豐富了公司的經營業務,為未來業績持續增長打下堅實基礎。
房地產業務穩健增長,土地儲備進一步擴充。房地產2015 年公司實現結算面積30.70 萬平米、結算收入29.02 億元。2015 年公司實現房地產簽約銷售面積32.94 萬平米、簽約銷售金額31.33 億元,同比分別增長9.8%、16.0%。其中商貿物流基地商品房實現簽約銷售面積9.72 萬平米、簽約銷售金額9.20 億元;住宅方面銷售情況實現簽約銷售面積23.22 萬平米、簽約銷售金額22.13 億元。截至2015 年底,公司持有土地儲備總建築面積約548 萬平米,較上年末增長10.7%。
淨利率和資產結構大幅改善。2015 年公司實現銷售毛利率42.8%、銷售淨利率7.8%,同比分別增長6.9、2.2 個百分點。公司15 年非公開股票成功實施大幅增強公司的資金實力,同時房地產業務銷售回款良好,公司資產結構大幅改善,淨負債率大幅下降至18.3%的較低水平。
管理層授予股票激勵,有效增強凝聚力和戰鬥力。大股東資源豐富,重視上市平臺。管理層近期授予了第一次股票激勵,數量2448 萬份,約佔計劃簽署時股本(7.7 億股)的3.19%,解鎖條件為2016-2018 年歸母扣非淨利潤相對2014 年增長率不低於82%、99%、120%。股票激勵有助於增強公司管理層的凝聚力和戰鬥力。香江控股作為大股東旗下唯一上市平臺也受到大股東的高度重視。
投資建議:公司2015 年注入資產開始貢獻業績,業績略超預期。大股東資源對公司發展持續支持,股權激勵有效增強凝聚力和戰鬥力。我們測算公司RNAV 為11.5元。我們上調公司盈利預測,預計2016-2018 年EPS 分別為0.38、0.49 和0.58 元,對應PE 分別為18.4、14.3、12.1 倍,維持“買入“評級。
風險提示:銷售回升不及預期。
