投資要點 事件:公司發佈公告,公司參股的博創科技股份有限公司首發申請獲通過。公司是博創科技第三大股東,持有該公司973 萬股股份,佔該公司發行前總股本的比例爲15.69%。 點評: 獲豐厚投資收益,大幅增厚公司業績:博創科技發行前6200 萬股,新股發行不超過2067 萬股,發行後總股本數爲8267 萬股,東方通信佔發行後總股本11.77%。博創科技主營光通信集成光電子器件研發、生產和銷售,主要產品爲基於 PLC 技術的光電子器件,在波導集成器件芯片設計、器件測試和封裝領域實力雄厚。我們認爲,博創科技如果成功上市,東方通信將從中獲得豐厚的投資收益。 網市場拓展緩慢,不及預期,金融電子業務持續增長。從15 年三季報看,公司營收與淨利潤均下滑,主要是通信業務中東信網絡和專網的無線集群業務發展不及預期。從上半年分項業務看,通信電子同比下降4.43%,金融電子設備同比增長25.25%。其中金融電子自13 年以來已經連續實現20%以上增長。我們預計隨着公司在城商行、農信市場、和海外等新市場的開拓,金融電子業務的增長趨勢有望延續。 金融電子業務帶動毛利率上升,三費佔比基本持平。高毛利率的金融電子營收佔比提高,導致公司整體毛利率呈上升趨勢。2015 年上半年,金融電子佔比25.63%,較去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三項費用率爲9.04%,去年同期爲8.8%,基本持平。 短期看,受益金融電子的持續增長以及投資收益的高額回報,公司業績有望快速增長;中長期看,金融電子的國產化替代以及公司在專網領域的爆發,推動公司業績持續增長。 1、雖然專網業務不及預期,但是我們認爲公司坐擁TETRA 和PDT 技術,背靠中國普天,資源稟賦突出,未來仍有望在國內公安專網/地鐵專網/政務網不斷獲得市場突破。 2、金融電子在國產化趨勢下,持續高增長。公司已經成爲中國工商銀行第一大ATM 機器客戶;另外,公司CRS 循環機突破了光大銀行。2015 年上半年,公司積極拓展農信市場,新增多家城商行客戶。另一方面穩步開拓海外市場,訂單數量大幅增長。未來金融電子的持續高增長的趨勢有望延續。 盈利預測:短期看,專網業務市場開拓緩慢,但金融電子持續高增長以及豐厚投資收益,公司業績有望快速增長;中長期來看,公司在專網領域資源稟賦,並且擁有的TETRA 和PDT 技術,未來將在專網市場不斷獲得突破。同時,金融電子國產化趨勢未來幾年有望延續。預計公司15-17 年EPS 分別爲0.15 元、0.23 元和0.29 元,維持“增持”評級。 風險提示:專網業務不及預期;金融電子增長放緩。