公司積極探索轉型戰略,依託玩具主業延伸向教育及相關產業擴展,通過投資併購幼童教育、在線平台、動漫衍生品、互聯網+智能玩具等領域,整合構造兒童產業鏈閉環。經過管理層近年來在轉型方向與戰略方面的佈局和籌備,公司的轉型路徑日益明確,2015 年設立產業併購基金及投資人工智能項目,預示了公司未來的外延投資將逐步落地。隨國內兒童市場的潛力釋放,公司的教育及玩具衍生品等新業務將與其玩具主業產生協同效應,爲公司帶來新的盈利增長點,提振整體盈利水平。公司的轉型落地值得期待,市值存有較大的提升空間,預測2016-2018 年EPS 分別爲0.14 元、0.17 元、0.19元,對應PE 分別爲99X、85X、73X,維持“強烈推薦”的投資評級。 營收同比基本持平,淨利潤略超預期:公司2015 年實現總營收4.14 億元,同比略微下降0.62%;實現歸屬母公司股東淨利潤0.56 億元,同比上升21.96%;扣非後淨利潤0.55 億元,同比上升28.41%;實現每股收益約0.12 元。第四季度單季度實現營業收入0.87 億元,同比增長29.72%;實現歸屬母公司股東的淨利潤0.10 億元,扣非後淨利潤0.11億元。業績略超預期,實現淨利潤略超出公司三季報中對年度業績預測範圍的上限,主要是由於第四季度的營收及利潤情況遠好於2014 年同期。公司2015 年利潤分配預案以總股本473,600,000 股爲基數,每10股派現0.5 元(含稅),送紅股1 股(含稅),以資本公積金每10 股轉增9 股。 經濟下滑消費需求疲弱,匯率波動影響匯兌損益:公司屬於傳統制造行業,產品主要以外銷爲主,2015年全球經濟增速放緩,國內外玩具市場需求整體調整,對公司出口業務的增長影響較大,2015年公司在保證國際市場銷售基本持平的情況下,積極拓展國內市場銷售份額及渠道網絡,在主營構成上國內市場銷售佔比較2014年提升2.39pct至25.97%。此外由於人民幣匯率波動加大,公司匯兌損益的不確定性有所增加,公司現已逐步開展遠期結匯業務控制匯率風險。由於國內玩具行業仍處於以生產代工及較低檔玩具爲主的階段,生產門檻不高,面對行業競爭加劇,公司也面臨人力成本及管理難度的提升,公司2015年銷售費用率同比上升0.05pct至7.67%,管理費用率同比上升0.40pct至10.37%,財務費用率同比下降2.93pct至-5.26%,財務費用波動較大主要系人民幣對美元匯率波動致使匯兌淨收益較往年大幅增加。 轉型戰略日漸清晰,涉足教育及玩具延伸領域:公司將2015年視爲外延式投資併購的開局之年,在戰略及方向上基本明確以教育及玩具延伸領域爲主,6月即投資1.8億元與中雲輝資本共同投資設立產業併購基金計劃投資中國兒童產業,包括早幼教育、婦幼醫院、動漫及周邊衍生品、兒童樂園、K12教育及互聯網相關教育產業,公司目前已與5家潛在標的企業簽訂排他性或投資意向協議,與廣州幽聯技術合作共同設立深圳高樂聯科技,藉助幽聯在智能機器人方面的技術支持,幫助公司調整產品結構,提高產品市場競爭力,產品研發工作現已在積極推進中。 風險提示:國內市場增長不及預期,轉型進度不達預期。