投資要點: 事件:公司於近期發佈2015 年度報告,實現營業收入12.30 億,同比增長6.53%;淨利潤14.84 億,同比增長98.46%,收入和淨利潤的增長符合預期;淨利潤增速顯著大於收入增速,主要來自廣發證券等的投資收益。 點評:業務方面: 1)水務:公司供水總能力達235 萬噸/日,污水處理總能力達51萬噸/日;供水總量佔中山市的80%,污水處理總量約佔中山市的35%,分別貢獻收入6.33 億和0.98 億。2)垃圾焚燒:新增業務,收購天乙能源,北部組團焚燒項目處理能力爲970 噸/日,貢獻收入0.27 億。3)市場租賃:擁有綜合性農貿市場31家,批發市場2 家,近9000 家商戶,貢獻收入1.45 億。4)客運業務:持有中港客運60%股權,擁有5 艘客輪,年客運量超過120 萬人次,貢獻收入1.94 億。5)投資:公司持股廣發證券9.39%,受大牛市的影響,廣發證券業績表現優異;公司2015年在投資方面共實現淨收益14.13 億,達淨利潤的95%左右。 公司亮點:1)聚焦環保水務核心主業,a)中山市的污水處理也將推行“污水一盤棋”政策,最有希望的是注入到中山公用中,同“供水一盤棋”的路線一致;b)價格改革指導意見要求提升污水處理費,利好公司污水業務;c)構築起以“智慧水務”爲代表的信息化管理平台,形成了可複製、輸出的運營管控模式;d)成功進軍固廢處理領域,拿下垃圾焚燒、滲濾液等項目的特許經營權,公司向綜合環境服務商邁進;e)已同廣發證券成立併購基金,規模20 億,投資主線爲節能環保、新能源等,爲公司擴張提供項目來源。2)定增助力農貿經營業務升級,建立農貿市場信息化管理網絡,公司通過非公開募集,升級部分農貿業務,打造“經營權費+租金+交易提成+其他管理費”的複合盈利模式,完全建成後預計每年帶來約9500 萬淨利潤。3)中山港今後將東移,利好客運業務,預計該航線團客將增多。4)搭建資本平台,形成多層次投融資體系,設立公用國際,計劃投資22 億港幣,作爲境外投資平台。 盈利預測:公司堅持“產業經營+資本運營”戰略,投資收益支撐業績的局面短期內不會有根本性轉變,但公司各項主營業務均得到發展,尤其是環保業務,主營業務對業績的支撐得到增強;具備安全邊際,2015 年10 月非公開募集價格爲12.02 元/股。我們對中山公用給予“增持”評級,預計2016-2018 年EPS 爲0.67/0.74/0.82 元。 風險提示:地方政策推進不達預期。