投资要点

近日,新华制药公布了其2015 年年报,报告期内公司实现营业收入35.97亿元,同比增长0.20%,归属上市公司股东净利润8306.23 万元,同比增长63.75%(扣非后净利润4094.48 万元,同比增长366.42%),EPS0.18元。利润分配方案为每10 股派0.2 元(含税)。

我们认为公司作为历史悠久的国有企业,经营较为稳健,OEM 国际合作领域能够提供稳健的业绩增长,解热镇痛类原料药领域作为行业的龙头企业能够获得稳定良好的盈利能力;制剂产品在营销改善之下增长较快,业务占比不断提升,低价药盈利能力在政策导向之下也有所提升;产能搬迁接近尾声,成本逐步回归正常水平;员工持股计划参与非公开发行有望进一步理顺治理机制,提升经营效率;在政策推动下与京东在处方外流方面的合作,也有望在医药商业领域提供新的业务增量。暂不考虑本次的增发摊薄,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.19、0.23 和0.27 元,考虑到体制机制的改善预期以及在处方外流方面的业务拓展,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:改革推进低于预期,新业务拓展低于预期,业绩低于预期;