投资亮点
铁建装备是全球第二大铁路大型养路机械制造商,全球市场和国内大陆市场份额分别为23%和80%。
新建铁路线路及渗透率提升推动业务稳定增长:1)来自新建铁路线路的需求:我们预计2015~2020 年普速铁路运营里程将增加19,694 公里,新增需求1,063 台;2)来自既有铁路线路的需求:我们预计公司未进入的铁路线路的需求将达到455 台。2015~2020 年总需求有望达到1,519 台,平均每年253 台,对应的复合增长率为7.7%。
售后市场蓬勃发展的受益者:铁路机械平均寿命为20~26 年,每10~13 年需要一次大修。我们预计公司2014~2017 年将分别大修31、72、87 和106 台机械,对应的复合增长率为51%。预计2017年大修收入贡献将达到13.6%(2015 年为10.9%)。
市场扩张:高铁、地铁及海外市场:1)高铁市场:铁建装备已经在接触网系统检查车辆领域取得突破,获得订单5.28 亿元;2)城市轨道交通领域,公司已经获得钢轨铣磨和打磨机械的订单,该市场规模预计2020 年达到10 亿元;3)2015 年,公司首次将三台稳定车销往海外市场(3,510 万元)。我们认为高铁、地铁和海外市场将成为未来增长驱动力。
财务预测
我们预计2016 年和2017 年每股盈利分别为0.34 和0.39 元。
估值与建议
该股目前股价对应的2016 和2017 年市盈率分别为11.1 倍和9.8倍。首次覆盖给予“推荐”投资评级,目标价5.56 港元,对应2016 年14 倍市盈率,与H 股同业公司目前的估值持平。
风险
行业政策逊预期;市场竞争恶化。
投資亮點
鐵建裝備是全球第二大鐵路大型養路機械製造商,全球市場和國內大陸市場份額分別爲23%和80%。
新建鐵路線路及滲透率提升推動業務穩定增長:1)來自新建鐵路線路的需求:我們預計2015~2020 年普速鐵路運營里程將增加19,694 公里,新增需求1,063 臺;2)來自既有鐵路線路的需求:我們預計公司未進入的鐵路線路的需求將達到455 臺。2015~2020 年總需求有望達到1,519 臺,平均每年253 臺,對應的複合增長率爲7.7%。
售後市場蓬勃發展的受益者:鐵路機械平均壽命爲20~26 年,每10~13 年需要一次大修。我們預計公司2014~2017 年將分別大修31、72、87 和106 臺機械,對應的複合增長率爲51%。預計2017年大修收入貢獻將達到13.6%(2015 年爲10.9%)。
市場擴張:高鐵、地鐵及海外市場:1)高鐵市場:鐵建裝備已經在接觸網系統檢查車輛領域取得突破,獲得訂單5.28 億元;2)城市軌道交通領域,公司已經獲得鋼軌銑磨和打磨機械的訂單,該市場規模預計2020 年達到10 億元;3)2015 年,公司首次將三臺穩定車銷往海外市場(3,510 萬元)。我們認爲高鐵、地鐵和海外市場將成爲未來增長驅動力。
財務預測
我們預計2016 年和2017 年每股盈利分別爲0.34 和0.39 元。
估值與建議
該股目前股價對應的2016 和2017 年市盈率分別爲11.1 倍和9.8倍。首次覆蓋給予“推薦”投資評級,目標價5.56 港元,對應2016 年14 倍市盈率,與H 股同業公司目前的估值持平。
風險
行業政策遜預期;市場競爭惡化。
