事S:公司公告15 年實現營業收入14.8 億(+9.49%);受到佔比較大的智能IC 卡市場競爭加劇及進口材料匯兌損失的影響,歸母淨利潤爲7 百萬(-88.07%)。通過加強回款不存貨管理,經營現金流扭虧爲盈至2.9 億(+368%)。 投資要點: 攜手酷派手機,公司TEE 產品方案在移動終端斬獲首次案例。子公司果核科技不coolpad 合作,推出其首款基於高通平台並支持微信指紋支付的手機。(1)此次開端將爲公司TEE 技術在移動終端的應用積累首次案例經驗,有利於公司未來加快推動手機安全服務業務的市場拓展。(2)公司是國內首批從事手機安全服務的廠商,其方案支持市面主流的手機安全技術(如TEE、 eSE、TSM、 Token、 HCE 等),具備安全應用管理和多應用部署的優勢。(3)2016年隨着加載指紋識別模塊手機的逐步普及,預計以TEE 爲代表的手機安全服務市場將可能爆發。目前有多款搭載公司TEE 解決方案的手機即將發佈。 K12 教育高速起飛,教育雲市場地位領先,跑馬圈地打江山。公司將持續擴大覆蓋區域,並加強服務到校的運營;我們認爲在跑馬圈地的同時,將伴隨教育服務的深化,未來公司有望在雲平台服務、核心應用及資源服務方面,收入迎來較大增長。截至15 年底,公司承接了浙江、福建、四川、遼寧、吉林、廣東、武漢、瀋陽等30 個省/市的區域教育雲平台建設、運維/運營。政策的支持推動政府相關經費投入增長,2B 市場蓬勃發展,且公司先發優勢顯著。 公司決心壯大最核心的教育服務業務,16 年移動終端安全揚帆起航。教育雲將是直接影響公司利潤的關鍵因素,而基於TEE 的終端安全方案彈性大。我們看好教育雲市場快速的崛起不公司搶先佈局,同時領先的TEE 技術在移動終端安全市場的潛力。我們上調16-18 年EPS 至0.12/0.28/0.40 元,“推薦”評級,目標價18.2 元。 風險提示:金融IC 卡產品售價持續下降且銷量不達預期;在線教育業務市場拓展不達預期;TEE 等終端安全產品在手機端推廣量的不確定性