投資要點 　　事項： 　　公司4月19日公告了2015年年報和2016年一季報。 　　平安觀點： 　　年報、一季報淨利潤高速增長：公司2015 年營業收入3.60 億元，歸母淨利潤6537 萬元，同比增長21.27%和58.07%。在2016 年第一季度，收入同比增長91.13%，達到1.02 億；歸母淨利潤同比增長124.78%，達到911 萬元。兩期報告中公司的淨利潤快速增長，均是因爲公司內生和外延發展帶來的快速發展。2015 年8 月份，唐人數碼開始並表，同時在內生增長層面，公司蓄勢已久的公安新產品開始有了大規模的訂單，而且公司在運營商客戶領域的網絡內容審計、監管產品也獲得了不錯的增長。值得一提的是一季報在計入的政府補貼減少的情況下，依然同比增長了124.78%，證明了公司公安新業務發展的高速度。 　　毛利率可望持續提升：公司毛利率從2013 年開始穩步上升，從51.14%上升到2015 年的65.27%。一方面公司外延併購的遊戲公司唐人數碼毛利率接近100%，另一方面由於公司的公安領域的新產品、解決方案不僅產品毛利率高，而且解決方案中還帶有相當量的局端大數據分析軟件，實現了公司毛利率的逐漸提升。由於公安新領域的發展應比其他業務的增速要快，所以公司的毛利率水平可望在未來的兩、三年中繼續提高。 　　網絡內容、行爲審計和監管市場發展快速：2010 年，中國網絡內容與行爲審計市場規模僅有6.4 億元，預計2015 年市場規模已達到21.8 億元，年均複合增長率達到27.22%。 　　未來網絡行爲和內容的安全性問題將變得尤爲突出：隨着雲聯網應用和網民普及率的持續增長，以及軟件即服務的五計算和“雲聯網+”的飛速發展，使得雲聯網機房端和用戶寬帶接入端都在高速的發展中。未來網絡行爲和內容的安全性問題將變得尤爲突出，隨着2015 年國家安全戰略的確立和反恐法在“十三五”期間逐步落地所帶來從下線的公共安全到線上的公共安全、信息安全領域的投資預計會逐年加大，將進一步加大監管力度，使得雲聯網信息監管和輿論監督的信息安全子行業的景氣度保持在高位。 　　我們看好公司在2016 年和未來兩年的快速發展：一方面，公安系統在新產品和解決方案的投入處於“十三五”的投入期，公司又是這一數字安防市場的締造着，會佔有25-40%的市場份額。第二方面，公司在2016 年裏規劃大力推動網絡安全設備的銷售，公司網絡內容、行爲監管設備與衆所周知的網絡安全設備同屬一源，公司設備的硬件指標業內領先，而且公司擁有軍工、公安、醫療、金融等重點行業領域的必須自主可控的客戶資源，在這個年均增速達到30%的子行業裏，一定會爲公司斬獲超預期的增長。 　　盈利預測：預計公司16-18 年收入爲7.89、10.45 和13.89 億元，16-18 年EPS 分別爲0.51、0.66和0.86 元，對應於19 日收盤價，16-18 年的PE 分別爲69.6、53.6、41.1 倍，維持“推薦”評級。 　　風險提示：移動終端監管的投資力度不及預期。