投資要點: 2015 年業績大幅增長 公司實現營業收入60,886.84 萬元,同比增長2.92%;實現淨利潤3,613.23萬元,同比增長45.27%。實現每股收益0.18 元/股,同比增長38.46%。 特高壓產品提升業績 2015 年公司業績受益於特高壓建設提速,業績顯著增長。上半年由於國網施工進度問題,公司發貨進度受到一些影響。3 季度開始進入集中發貨期,大幅確認收入。2015 年公司完成“淮南——上海”、“寧東—紹興”、“蒙西——山東”以及“酒泉——湖南”等線路的供貨,2016 年在手還有“蒙西——天津南”、“錫盟——山東”、“上海廟——山東”沒有完成交貨,我們預計上述線路將在上半年完成交貨,爲16 年的業績持續增長奠定基礎。 特高壓持續加速 設備需求繼續擴大 建設特高壓線路, 完成西電東送已經上升到國家戰略高度,2015 年國家完成“兩交六直”8 條特高壓線路的審批,較2014 年(3 條線路)的近3 倍。2016 年國網預計覈准“五交八直”特高壓工程,力爭“三交三直”上半年覈准、“兩交四直”下半年覈准,準東-皖南直流工程加快建設,“四交五直”工程年內投產“三交一直”。特高壓建設進入高峰期,設備商將持續受益。 產能釋放 利潤率有望進一步提升 公司目前已經滿產運行,隨着福建新廠逐步達產,雙D 港區的特高壓產品產能充分釋放且產能利用率提升顯著。由於高利潤率的特高壓產品佔比大幅增加,公司今年的營業收入和利潤率水平都將有大幅增長,一季度的業績已經開始顯現。 維持增持評級 我們看好特高壓行業高速建設期對設備的需求拉動,看好公司的在絕緣子領域的市場地位和實力,預計公司2016—2018 年的業績爲0.46、0.55、0.67元/股,維持增持評級。