主要觀點 1.剝離電湧虧損業務,並表實現業績大幅增加。 報告期內公司剝離電湧保護業務,原有虧損業務風險解除,主營業務全面轉型,完成收購微贏時空(100%),雲時空(88.64%),強勢佈局移動互聯網營銷領域。報告期內金源互動並表實現收入9.01 億元,公司移動互聯網業務收入佔比高達89.02%,毛利率爲13.74%。公司已於2016 年正式出售東莞防雷子公司,剝離原電湧保護業務。未來公司將全面依託移動營銷爲起點,受益行業景氣度提升,尋求業績增長點。 2. 三控多參股下,移動營銷產業鏈版圖初步佈局。 公司積極開展數字營銷併購整合,相繼收購多家數字營銷優質標的,“三控多參”移動營銷產業版圖初現。其中,控股的金源互動提供移動互聯網廣告與移動搜索廣告服務,微贏互動與雲時空與參股的掌衆信息實現移動廣告聯盟平台與手遊推廣業務等業務。子公司之間將就廣告主和數據共享及協同發展,全方位的移動營銷服務呼之若出。同時,公司參股多家公司,小子科技實現數據分析的精準營銷,有才網絡關注人力資源020,雙行線佈局移動視頻廣告市場。圍繞移動互聯網進行深入佈局,尋求構造移動營銷生態圈建設。 3.深耕移動營銷領域,未來併購整合仍爲主要路徑。 對標國外WPP 等多家全球整合營銷服務龍頭集團,併購整合是國內外營銷公司快速壯大發展的主旋律。未來公司將在運用大數據做深數字營銷領域,往精準營銷方向繼續發力的同時,進一步通過資本市場進行外延佈局,沿着移動互聯網產業鏈的主線積極佈局相關業務,同時橫向擴張覆蓋手遊、電商、O2O 等多個垂直細分領域,並進軍海外市場打造成全球移動營銷集團。 4.投資建議: 作爲轉型移動營銷的新公司,明家聯合擁有完善的產業鏈佈局,子公司質地優良發展迅速。未來移動營銷行業發展將呈現高速擴張態勢,公司將充分的享受行業發展的紅利。原有主業的剝離,全身心投入移動營銷懷抱,帶來公司全方位的發展整合。我們預計公司2016-2018年淨利潤分別爲2.11/2.66/3.30 億元,當前股價對應PE 49/39/32X,持續發展給予“買入”評級。 5.風險提示: 營銷產業外延擴張進度不達預期;業務整合風險。