業績與預告一致 東方鉭業2015 年實現營業收入10.8 億元,同比-56%,歸屬於母公司淨利潤-6.4 億元,摺合每股收益-1.45 元,虧損同比擴大89%,業績與預告一致。 評論:1)鉭粉、鉭絲價格走低,產品價格下降;市場競爭加劇,國外市場佔有率下降。2)銷售量同比下降51.7%至1.7 萬噸。3)全年毛利率同比下降13.4ppt 至-12%,主要原因是新產業特別是鈦板塊虧損嚴重拖累整體利潤。4)資產減值損失同比增加2.3 億元(存貨跌價損失增加1.3 億元),影響EPS 0.5 元。5)管理費用率上升7ppt 至13.3%。 發展趨勢 立足傳統產品的轉型升級。儘管鉭鈮市場持續低迷,公司的鉭鈮製品仍然貢獻了全年營收的60%,毛利率上升1.7ppt 至7.3%,是目前公司唯一正毛利的產品。公司通過配股募資建設的鈮及鈮基材料高技術產業本期實現效益882 萬元。 新產業盈利不及預期,鈦板塊持續虧損。公司鈦及鈦合金虧損8,337.7 萬元,主要是因爲民用鈦市場競爭激烈,軍品市場準入門檻高,銷售有限。公司目前鈦加工材中鑄錠和板材產品比重較大,產品結構不合理,對經營未形成有效支持。 盈利改善難度較大,存在一定退市風險。公司2014 及15 年已連續兩年虧損,若2016 年未能實現扭虧將被暫停上市。目前公司正積極籌劃重大資產重組,吸收新產業改善盈利。然而具體實施細則及進度尚存在不確定性,而主要產品下游仍然疲軟,盈利改善難度較大。 盈利預測調整 下調2016 年盈利預測1.02 元至-0.80 元,引入2017 年盈利預測-0.72 元,以反映業績大幅下滑。 估值與建議 鉭鈮行業需求萎縮,公司盈利改善壓力較大。下調目標價26%至10 元(對於5.6x 2017e P/B)。維持中性評級。 風險 新產業盈利不及預期;鉭鈮價格持續下滑。
东方钽业(000962)年报点评:2015业绩与预告一致 盈利改善压力较大
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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