报告要点
事件描述
年度公司实现营业收入2.68 亿元，同比大幅增长171.17%，净利润亿元，去年亏损3.35 亿元；净利润率14.29%，EPS 0.09 元。每股转增10 股。
事件评论
主营业绩靓丽，投资收益推动净利润上升。2015 年主营业务方面，营收同比上升171%，主要系报告期公司核心商业地产项目皇庭广场开业率大幅提升至95%以及租金及管理费收入增加所致。同时，在公司销售和财务费用下降以及出售国商林业股权获得0.81 亿元收益的共同影响，公司净利润同比大幅扭亏。
定增改善资本结构，助力转型。2015 年公司通过定增募集资金30 亿元，10 亿用于收购皇庭文化100%股权，其余用于还债和补充流动现金，降低了公司的财务杠杆，改善负债结构。截至报告期末，公司资产负债率为37%，净负债率为13%，财务结构良好；货币资金/（短期借款+一年内到期长期负债）的比例为3.05，货币资金充足，公司偿债压力小。为公司转型提供了肥沃的资金土壤和抗风险能力。
剥离林木业务，以“轻”姿态运营。2015 年公司完成了对传统林木业务的剥离，全力聚焦商业地产的运营，尤其是其核心优质项目皇庭国际购物广场，该项目总建面13.8 万方，位于深圳市CBD 中心，是深圳商业新地标。同时，为打造高端购物中心，公司与王府井管理公司共同设立合资购物中心管理公司，以不动产运营管理服务为核心进行外延式扩张，转型轻资产运营商，未来发展前景广阔。
收购同心基金，眺望“不动产”的远方。报告期内，公司出资2.83 亿元完成对“深圳小额再贷央行”-同心基金17%的股权收购，同心基金旗下“e 路同行”是具有国资背景的P2P 网贷平台，公司以第一大股东身份间接获得小额再贷款业务牌照，为公司打造不动产服务提供商提供了金融平台。同时，公司还成立了皇庭并购基金等公司，构建不动产服务提供商投资平台。公司未来不动产服务提供商的发展值得期待。
投资评级：预计2016、2017 年EPS 分别为0.15 和0.23 元/股，对应当前股价PE 为199 和134 倍，首次给予“买入”评级。
风险提示： 转型进度滞后，商业地产出租率不达预期。
報告要點
事件描述
年度公司實現營業收入2.68 億元，同比大幅增長171.17%，淨利潤億元，去年虧損3.35 億元；淨利潤率14.29%，EPS 0.09 元。每股轉增10 股。
事件評論
主營業績靚麗，投資收益推動淨利潤上升。2015 年主營業務方面，營收同比上升171%，主要系報告期公司核心商業地產項目皇庭廣場開業率大幅提升至95%以及租金及管理費收入增加所致。同時，在公司銷售和財務費用下降以及出售國商林業股權獲得0.81 億元收益的共同影響，公司淨利潤同比大幅扭虧。
定增改善資本結構，助力轉型。2015 年公司通過定增募集資金30 億元，10 億用於收購皇庭文化100%股權，其餘用於還債和補充流動現金，降低了公司的財務槓桿，改善負債結構。截至報告期末，公司資產負債率為37%，淨負債率為13%，財務結構良好；貨幣資金/（短期借款+一年內到期長期負債）的比例為3.05，貨幣資金充足，公司償債壓力小。為公司轉型提供了肥沃的資金土壤和抗風險能力。
剝離林木業務，以“輕”姿態運營。2015 年公司完成了對傳統林木業務的剝離，全力聚焦商業地產的運營，尤其是其核心優質項目皇庭國際購物廣場，該項目總建面13.8 萬方，位於深圳市CBD 中心，是深圳商業新地標。同時，為打造高端購物中心，公司與王府井管理公司共同設立合資購物中心管理公司，以不動產運營管理服務為核心進行外延式擴張，轉型輕資產運營商，未來發展前景廣闊。
收購同心基金，眺望“不動產”的遠方。報告期內，公司出資2.83 億元完成對“深圳小額再貸央行”-同心基金17%的股權收購，同心基金旗下“e 路同行”是具有國資背景的P2P 網貸平臺，公司以第一大股東身份間接獲得小額再貸款業務牌照，為公司打造不動產服務提供商提供了金融平臺。同時，公司還成立了皇庭併購基金等公司，構建不動產服務提供商投資平臺。公司未來不動產服務提供商的發展值得期待。
投資評級：預計2016、2017 年EPS 分別為0.15 和0.23 元/股，對應當前股價PE 為199 和134 倍，首次給予“買入”評級。
風險提示： 轉型進度滯後，商業地產出租率不達預期。
