公司簡介： 　　聯衆是中國最著名的棋牌休閒遊戲互聯網服務商之一，市場份額第二。 　　收購WPT 業務整合進行時，協同效應顯著 　　聯衆的優勢在於遊戲開發及運營，而WPT 擁有國際頂尖的棋牌賽事運營、媒體傳播及拉贊助的能力。具體協同效應體現在1）WPT 線上原有棋牌遊戲得到優化，遊戲運營能力及變現能力加強。2）聯衆在賽事的運營，及媒體錄製傳播能力得到加強。3）樹立國際巨星級的專業品牌形象，吸引大量骨灰級專業玩家加入，2015 年下半年，德州撲克收入同比上漲113%。 　　頂級賽事運營，創造產品差異化+免費的市場營銷棋牌遊戲行業同質化嚴重，我們認爲未來沒有壁壘的企業將難以長期立足。聯衆坐擁頂級賽事，築高行業壁壘，以專業角度切入市場，提升產品差異化。目前，賽事運營處於盈虧平衡狀態，但我們可以理解爲，盈虧平衡的賽事運營提供聯衆免費的市場營銷+產品差異化，爲其線上導流做出不可磨滅的貢獻，再者未來賽事運營贊助及轉播存在巨大想象空間。 　　參股網魚網咖10%，未來3 年內上市概率極大網魚網咖是中國最大的網吧連鎖企業，不同於傳統網吧，網魚把網吧打造成一個休閒社交場所。公司2015 年銷售總額達7 億元，年增長率爲100%，已擁有486 家營業門店(年增長率達40%)覆蓋全國52 個城市。其APP 魚泡泡有第二個陌陌的潛力。 　　攜手IP 巨頭成立“電競聯盟”，打響全球電競攻略戰聯衆聯手網魚網咖、空中網、掌趣科技、360 及體育之窗成立“聯盟電競”，計劃通過聚合頂級IP 和賽事資源，配合線下場館的佈局，打造全球電競品牌賽事。公司佔有聯盟電競45%，預計16 年，全球範圍內至少建立5 家電競館，海外首家電競館已定在美國拉斯維加斯。 　　首次覆蓋給予聯衆國際“買入”評級，未來12 個月目標價5.37 港元： 　　我們預計聯衆2016、2017 和2018 年利潤分別爲1.53 億、2.31 億和2.38 億人民幣。基於13.84%的WACC 和2%的長期增長率,給予“買入” 　　評級，未來12 個月目標價5.37 港元，對應2016 年23x P/E。 　　風險提示：業績不達預期，WPT 整合不達預期，電競聯盟推廣不達預期。