事件:公司发布2015 年年报,2015 年公司实现营业收入96.64 亿元,同比下降27.12%,实现归属于上市公司股东的净利润1.88 亿元,同比增长105.90%,折合基本每股收益0.23 元,同时公司公告2016 一季度业绩预告,预计2016 年一季度归母净利润0.61-1.12 亿元,同比增长207%-296%。
点评:
2015 年扣非后亏损,2016 年一季报业绩预告超预期。公司主要以三条产业链为主,一是以PVC 糊树脂为龙头的氯碱化工产业链,二是以 CPP 及 DCC 为上游的特种聚乙烯、丙烯酸、丙烯酸酯等化工新材料产业链,三是蓝星东大的聚醚多元醇产业链。2015 年受到原油价格下降,国内石化产业链相关产品产能过剩,下游市场需求下降等因素影响,扣除公司搬迁的非经常性损益后,公司实际亏损约2 亿元。2016 年一季度,受到原油价格回升,国内部分产能关停等影响,PVC糊树脂及丙烯酸及酯等石化产品价格回暖,公司一季度预计可实现较好的盈利,业绩预报超预期。
PVC 糊树脂价格回暖,今年公司搬迁完成后产能有望释放。2015 年行业不景气,PVC 糊树脂行业退出部分产能,加之2016 年以来原油价格上涨,造成乙烯法生产企业成本提升,因此PVC 糊树脂价格回暖。公司预计今年6 月份内完成所有搬迁工作,搬迁完成后,公司的20 万吨PVC 糊树脂产能有望陆续释放。
蓝星东大盈利超业绩承诺,预计今年仍能奉献稳定盈利。2015 年大股东注入蓝星东大,主要产品为聚醚多元醇。2015年蓝星东大净利1.05 亿元,超出业绩承诺。由于今年以来原油价格上涨带来了产品价格上涨,加之公司在聚醚多元醇的行业地位,预计2016 年仍能奉献稳定的盈利。
控股股东资产证券化加速,公司作为唯一石化平台未来可期。公司实际控制人中国化工集团公司一直秉承以资本运营为主,海外并购与国内板块同业的全球领先公司,借其专业能力整合国内协同资产,通过旗下上市公司平台分板块实现证券化的战略思路,对其旗下的资产进行整合,加速其证券化的进程。公司目前是中国化工集团有限公司旗下石油化工板块唯一上市平台,因此存在较大的资产整合预期。
盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018 年的营业收入分别达到101.88 亿元、109.12 亿元和116.37 亿元,同比增长5.42%、7.11%和6.64%,归母净利润分别达到4.39 亿元、2.75 亿元和3.15 亿元,同比增长133.63%、-37.27%和14.46%,EPS 分别达到0.54 元、0.34 元和0.38 元,对应2016 年04 月19 日收盘价(7.20 元/股)的动态PE 分别为13 倍、21倍和19 倍,维持“增持”评级。
事件:公司發佈2015 年年報,2015 年公司實現營業收入96.64 億元,同比下降27.12%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.88 億元,同比增長105.90%,摺合基本每股收益0.23 元,同時公司公告2016 一季度業績預告,預計2016 年一季度歸母淨利潤0.61-1.12 億元,同比增長207%-296%。
點評:
2015 年扣非後虧損,2016 年一季報業績預告超預期。公司主要以三條產業鏈爲主,一是以PVC 糊樹脂爲龍頭的氯鹼化工產業鏈,二是以 CPP 及 DCC 爲上游的特種聚乙烯、丙烯酸、丙烯酸酯等化工新材料產業鏈,三是藍星東大的聚醚多元醇產業鏈。2015 年受到原油價格下降,國內石化產業鏈相關產品產能過剩,下游市場需求下降等因素影響,扣除公司搬遷的非經常性損益後,公司實際虧損約2 億元。2016 年一季度,受到原油價格回升,國內部分產能關停等影響,PVC糊樹脂及丙烯酸及酯等石化產品價格回暖,公司一季度預計可實現較好的盈利,業績預報超預期。
PVC 糊樹脂價格回暖,今年公司搬遷完成後產能有望釋放。2015 年行業不景氣,PVC 糊樹脂行業退出部分產能,加之2016 年以來原油價格上漲,造成乙烯法生產企業成本提升,因此PVC 糊樹脂價格回暖。公司預計今年6 月份內完成所有搬遷工作,搬遷完成後,公司的20 萬噸PVC 糊樹脂產能有望陸續釋放。
藍星東大盈利超業績承諾,預計今年仍能奉獻穩定盈利。2015 年大股東注入藍星東大,主要產品爲聚醚多元醇。2015年藍星東大淨利1.05 億元,超出業績承諾。由於今年以來原油價格上漲帶來了產品價格上漲,加之公司在聚醚多元醇的行業地位,預計2016 年仍能奉獻穩定的盈利。
控股股東資產證券化加速,公司作爲唯一石化平臺未來可期。公司實際控制人中國化工集團公司一直秉承以資本運營爲主,海外併購與國內板塊同業的全球領先公司,借其專業能力整合國內協同資產,通過旗下上市公司平臺分板塊實現證券化的戰略思路,對其旗下的資產進行整合,加速其證券化的進程。公司目前是中國化工集團有限公司旗下石油化工板塊唯一上市平臺,因此存在較大的資產整合預期。
盈利預測及評級:我們預計公司2016-2018 年的營業收入分別達到101.88 億元、109.12 億元和116.37 億元,同比增長5.42%、7.11%和6.64%,歸母淨利潤分別達到4.39 億元、2.75 億元和3.15 億元,同比增長133.63%、-37.27%和14.46%,EPS 分別達到0.54 元、0.34 元和0.38 元,對應2016 年04 月19 日收盤價(7.20 元/股)的動態PE 分別爲13 倍、21倍和19 倍,維持“增持”評級。