事件：2016 年4 月27 日公司發佈2015 年度報告及2016 年第一季度報告。2015 年公司實現營業收入2.52 億元，同比增長24.15%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4257 萬元，同比增長1.53%。2016 年第一季度公司實現營業收入爲5864 萬元，同比增長49.23%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1678 萬元，同比增長25.01%，扣除非經常性損益後歸屬於上市公司淨利潤 　　點評： 　　加強銷售成效明顯，2016 年第一季度開門紅。公司2015 年度和2016 年第一季度營業收入均實現較快增長，說明公司加強銷售團隊建設、深入拓展行業線取得了明顯效果，公司正在由單一安防向安防與移動互聯網相結合的領域發展。值得注意的是，2016 年第一季營業收入在前期大訂單執行完畢的情況下實現了快速增長，歸屬於上市公司股東的淨利潤在軟件退稅大幅減少和費用增加的情況下實現了較快增長，說明公司主營業務進展較好且盈利能力明顯提升。 　　前端產品銷售增長快速。分產品來看，2015 年前端產品銷售收入爲5311 萬元，同比增長51.68%；後端產品銷售收入爲1.07 億元，但與上年同期相比下滑了13.84%。公司前後端產品產品銷售情況與安防產品市場需求基本一致。此外，2014年公司與北京中交匯能簽訂的訂單在2015 年貢獻較大金額銷售收入，截止2015 年底該合同已執行完畢。2016 年公司以何種新產品或新業務收入彌補該項收入缺口值得我們關注。 　　毛利率下降、銷售費用增加有望逐漸改善。2015 年公司綜合毛利率爲56.04%，與前兩年相比呈持續下降趨勢。同時，2015 年由於公司加大銷售投入，銷售費用同比增加62.48%。毛利率持續下降和銷售費用增加導致公司盈利不能與營業收入同步增長。未來隨着銷售團隊建立和產品銷售規模擴大，銷售費用增速將放緩，毛利率趨穩或略有回升。 　　盈利預測及評級：我們預計，公司2016-2018 年的EPS 分別爲0.24 元、0.32 元、0.39 元，最新股價對應的2016-2018年的PE 分別爲64、48、39 倍，維持“增持”評級。 　　風險因素：毛利率下滑、高速公路WiFi 業務進展緩慢。