投资要点：
1．事件
1、公司发布2016 年一季报，2015 年公司实现营收5339.79 万元，同比上升37.77%；实现归母净利润-48.54 万元，同比上升69.14%。
2、公司在一季报公告中发布了公司增强现实产业战略规划。
3、2016 年4 月17 日，公司董事会收到持股6.22％的股东姚国际提出的关于2015 年度资本公积金转增股本临时提案的函，临时提案为：“以2015 年末总股本21200 万股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10 股转增10 股”。董事长郭启寅先生表示赞成该提案。
2．我们的分析与判断
（一）一季度业绩好转，董事长承诺全年大幅增长2016 年第一季度，公司实现营业收入5339.80 万元，比上年同期提升37.77%；实现归属于上市公司股东的净利润-48.54 万元，比上年净利润-157.31 万元同比提升69.14%。2016 年第一季度公司经营业绩较上年同期有所提升，主要原因是公司专业视讯产品订单数量增加、大屏销售收入同比提升所致。
公司董事会于2016 年1 月6 日收到公司实际控制人、董事长兼总经理郭启寅先生的通知。郭启寅先生承诺“以2014 年为基准，公司2016年归属于母公司股东的净利润增长率将不低于53.34%，即公司2016 年度将实现归属于上市公司股东的净利润不低于3,000 万元。若公司2016 年度归属于上市公司股东的净利润未达3,000 万元的，本人将以现金方式向上市公司补足业绩差额部分。”
同时，公司2015 年年报披露：2016 年的预算营业收入34252 万元，比上年同期增长68%，预算合并营业利润3782 万元，预算归属于母公司净利润3080 万，同比增长529%。我们认为公司实际控制人对公司的未来信心十分充足，不排除业绩超预期的可能性。
（二）服务机器人战略顺利推进，打开成长空间公司服务机器人产品有望加速落地：（1）车载自平衡救护平台的产品化进程正在顺利推进中，已进入调试阶段，首版计划于2016 年内实现小批量试销；（2）银行服务机器人和酒店服务机器人的研发己进入技术验证阶段，计划三季度正式发布首样机，目前已形成了较为完备的技术开发、生产制造和市场营销策略；（3）移动机器人核心组件IMU 惯性测量单元、EtherCAT 串行通讯网关和1000W 的低压伺服控制器的开发已于2015 年完成；（4）公司继续筛选合适的机器人产业并购标的，目前正进入标的调研、论证阶段，公司将通过并购一系列手段进行机器人产业整合，完善服务机器人产业布局。我们判断公司的服务机器人业务将为打开新的增长空间。
（三）投资美国Meta，切入AR；致力于打造具备国际竞争力的AR 生态圈Meta 公司是一家以研发为核心的高科技公司，专注于可穿戴增强现实(Augmented Reality,以下简称AR)智能设备以及生态系统的公司，提供从AR 智能眼镜、SDK 开发工具、以及完整的AR 应用软硬件配套支撑平台。根据公司公告，Meta 公司目前拥有世界上最先进的增强现实技术与产品。Meta 公司团队首席科学家Steve Mann 被称为“可穿戴式计算之父”，其可穿戴计算的研究成果比谷歌早了30 年；首席顾问Steve Feiner 被称为“增强现实之父”。
作为三大AR 眼镜商之一（另外两家为Magic Leap 和微软的HoloLens）， Meta 眼镜能够构建全息图像，并让用户通过手指操作，实现真正的增强现实应用。Magic Leap 还尚未对外展示过产品的Demo，而Meta 的产品已经迭代到了META1--METApro--META2，其新的产品已经让市场看到了 AR 技术是如何让人在现实世界中完成数字信息交互的现实。
AR 技术可将不同数据融合显示，能与电子商务、商品广告、O2O 相结合；AR 硬件具有工具性，对手机有替代性，应用场景广泛。据推算，2020 年AR 市场收入规模有望达到1200亿美元，将高于VR 市场300 亿美元的收入规模。
（四）GQY 视讯AR 产业战略规划及阶段性目标GQY 视讯通过投资Meta 公司加入AR 生态圈，致力于打造具有国际竞争力的增强现实产业链及应用生态，掌握增强现实领域核心技术，参与增强现实国内/国际标准制定，推动中国增强现实产业发展。
GQY 视讯将参与增强现实产业生态建设，推动关键硬件、算法技术、内容平台发展，立足增强现实行业应用，依托公司在部分行业的渠道资源和行业理解建立相关行业的应用模版与标准。
GQY 视讯AR 产业阶段性目标为：
（1）2016-2017 年与国内外的顶尖科研机构合作，成立AR 技术合作研发中心，进一步夯实增强现实核心技术的世界领先基础，实现对增强现实核心算法、关键技术布局，成立AR+机器人并购基金、AR 孵化器。成立1-2 家具有潜力的AR 应用类公司。以分布式可视化显示技术为基础，结合大数据与可视化技术，将传统大屏幕显示产品由2D 到4D 转换，实现AR在互动社交城市规划展览的应用，结合GQY 智能单警反恐装备实现城市应急指挥、反恐防控的应用；
（2） 2018-2019 年在2-3 个行业应用方向孵化2-3 家具有潜力的AR 应用类公司，确立相关领域行业话语权。在智能交通、教育、海洋、能源、远程医疗等方面实施应用，实施专业领域的增强现实开发者平台建设，包括开发者门户网站、创客中心、研发展示中心的建设，为全面推进AR 行业应用，GQY 智能服务机器人融合AR 提升高端技术服务。
（五）投资Jibo，个人/家庭服务机器人业务获重大进展2015 年，公司以140 万美元投资入股全球首家智能社交服务机器人研发生产企业美国Jibo公司，占其完全稀释基础上1.07%的股权，实现了个人/家庭服务机器人领域的一次积极探索，也进一步夯实了公司在智能服务机器人上技术整合的战略部署。
Jibo 公司为世界领先的智能家用机器人研发生产企业，核心团队来自于美国麻省理工学院媒体实验室。Jibo 公司创始人、首席科学家Cynthia Breazeal 是公认的社交机器人的先驱，其著作也被认为社交机器人领域的开创性成就。根据公司公告，Jibo 机器人是世界首个具有人工智能的社交机器人，目前已进入批量化生产准备阶段；同时Jibo 机器人的SDK 是一个开放软件开发平台，可以让全球的机器人爱好者来开发和使用。
根据公告，Jibo 公司预计，2016 年度其Jibo 机器人销量将达58,083 台，实现营业收入4,600万美元，实现利润1,350 万美元。预计2017 年度销量将达249,771 台，实现营业收入21,631万美元，实现利润9,169 万美元。Jibo 公司成长性和盈利能力均极为突出。
通过本次投资，公司将参与到世界领先的智能社交机器人产品的研发、生产和制造的过程中，将进一步夯实公司在智能服务机器人上的战略部署。公司在机器人硬件和中国市场的营销策划方面具备优势，结合Jibo 公司的人工智能和软件平台优势，双方将在中国市场开展形式丰富的合作。我们判断本次投资仅仅是起步，公司未来与Jibo 将有更进一步的合作。同时，目前公司账面现金超过6 亿元，我们认为公司未来不排除继续通过外延并购加码智能机器人业务的可能性。
（六）成立投资子公司，加快智能服务机器人等领域产业整合2015 年，公司以注册资本2000 万元（已增资至6000 万元）在上海自贸区设立了投资子公司上海天尺投资有限公司，作为重要的海内外产业投资平台，以吸收公司产业上下游优质资源为目标，把握产业投资动向，助力GQY 视讯发挥出企业的规模经济效应，使公司的产业经营与资本经营形成良性互动，为公司未来的产业整合提供了全方位支持。
上海天尺的经营范围包括：机器人、自动化设备的研发、生产、销售；机器人技术领域，技术转让和技术服务。
（七）持股5%以上股东：承诺7 月16 日前股价不到50 元不减持公司于2015 年7 月16 日收到公司持股5%以上股东姚国际先生的《关于增持承诺不减持公司股票的函》。基于对公司转型成为国际领先的智能机器人公司的发展战略充满信心，姚国际于从2015 年6 月29 日、6 月30 日、7 月1 日以及7 月15 日持续增持257 万股，并根据市场情况未来不排除继续增持。
姚国际承诺自2015 年7 月16 日起，未来6 个月内将不减持所持有的公司股份；未来6-12 月间，若公司股票价格未达到50 元的，将不减持所持有的公司股份；未来12-24 月间，若公司股票价格未达到80 元的，将不减持所持有的公司股份。
截止2015 年9 月30 日，姚国际先生通过普通证券帐户持有公司股份257 万股，占公司总股本的1.21%；通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有公司股份10618888 股，占公司总股本的5.01%；合计持有公司股份1318888 股，占公司总股本的6.22%，为公司持股5%以上的股东。
根据公司公告：姚国际因看好公司未来的发展前景及智能机器人产业的成长空间，在2015年4 月7 日至2015 年5 月21 日间通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户以集中交易方式增持公司股份10618888 股，占股份总额的5.01%，具体情况如下：2015 年4月7 日至4 月30 日间买入7488800 股，增持价格区间为17.99 元至21.06 元，2015 年5 月4日至5 月21 日间买入3130088 股，增持价格区间为18.01 元至26.16 元。
我们关注到，中源协和细胞基因工程股份有限公司（600645）在GQY 视讯的2015 年中报中，成为GQY 视讯的第四大流通股东，持股208 万股，占总股本的0.98%。
我们同时关注到，上市公司中源协和（600645）曾于2015 年5 月5 日收到姚国际先生自愿向公司赠与的人民币100 万元，专项用于公司在新一代CAR-T 免疫细胞治疗技术领域的研发费用支出。中源协和（600645）2014 年年报显示，2014 年末，姚国际持有中源协和507 万股，占股比为1.44%，是中源协和第四大流通股东，而且是前十大流通股东中惟一的个人投资者，持有市值约为2 亿元。
3．投资建议
公司致力打造年产百亿智能机器人领军企业，专注于特种机器人、服务机器人、医疗机器人。公司市值47 亿元，拥有现金超4 亿元。预计未来公司将通过内生、外延方式持续加码智能机器人、AR 业务。我们看好智能机器人+AR 产业发展前景，维持公司“谨慎推荐”评级。
投資要點：
1．事件
1、公司發佈2016 年一季報，2015 年公司實現營收5339.79 萬元，同比上升37.77%；實現歸母淨利潤-48.54 萬元，同比上升69.14%。
2、公司在一季報公告中發佈了公司增強現實產業戰略規劃。
3、2016 年4 月17 日，公司董事會收到持股6.22％的股東姚國際提出的關於2015 年度資本公積金轉增股本臨時提案的函，臨時提案為：“以2015 年末總股本21200 萬股為基數，以資本公積金轉增股本方式向全體股東每10 股轉增10 股”。董事長郭啟寅先生表示贊成該提案。
2．我們的分析與判斷
（一）一季度業績好轉，董事長承諾全年大幅增長2016 年第一季度，公司實現營業收入5339.80 萬元，比上年同期提升37.77%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-48.54 萬元，比上年淨利潤-157.31 萬元同比提升69.14%。2016 年第一季度公司經營業績較上年同期有所提升，主要原因是公司專業視訊產品訂單數量增加、大屏銷售收入同比提升所致。
公司董事會於2016 年1 月6 日收到公司實際控制人、董事長兼總經理郭啟寅先生的通知。郭啟寅先生承諾“以2014 年為基準，公司2016年歸屬於母公司股東的淨利潤增長率將不低於53.34%，即公司2016 年度將實現歸屬於上市公司股東的淨利潤不低於3,000 萬元。若公司2016 年度歸屬於上市公司股東的淨利潤未達3,000 萬元的，本人將以現金方式向上市公司補足業績差額部分。”
同時，公司2015 年年報披露：2016 年的預算營業收入34252 萬元，比上年同期增長68%，預算合併營業利潤3782 萬元，預算歸屬於母公司淨利潤3080 萬，同比增長529%。我們認為公司實際控制人對公司的未來信心十分充足，不排除業績超預期的可能性。
（二）服務機器人戰略順利推進，打開成長空間公司服務機器人產品有望加速落地：（1）車載自平衡救護平臺的產品化進程正在順利推進中，已進入調試階段，首版計劃於2016 年內實現小批量試銷；（2）銀行服務機器人和酒店服務機器人的研發己進入技術驗證階段，計劃三季度正式發佈首樣機，目前已形成了較為完備的技術開發、生產製造和市場營銷策略；（3）移動機器人核心組件IMU 慣性測量單元、EtherCAT 串行通訊網關和1000W 的低壓伺服控制器的開發已於2015 年完成；（4）公司繼續篩選合適的機器人產業併購標的，目前正進入標的調研、論證階段，公司將通過併購一系列手段進行機器人產業整合，完善服務機器人產業佈局。我們判斷公司的服務機器人業務將為打開新的增長空間。
（三）投資美國Meta，切入AR；致力於打造具備國際競爭力的AR 生態圈Meta 公司是一家以研發為核心的高科技公司，專注於可穿戴增強現實(Augmented Reality,以下簡稱AR)智能設備以及生態系統的公司，提供從AR 智能眼鏡、SDK 開發工具、以及完整的AR 應用軟硬件配套支撐平臺。根據公司公告，Meta 公司目前擁有世界上最先進的增強現實技術與產品。Meta 公司團隊首席科學家Steve Mann 被稱為“可穿戴式計算之父”，其可穿戴計算的研究成果比谷歌早了30 年；首席顧問Steve Feiner 被稱為“增強現實之父”。
作為三大AR 眼鏡商之一（另外兩家為Magic Leap 和微軟的HoloLens）， Meta 眼鏡能夠構建全息圖像，並讓用户通過手指操作，實現真正的增強現實應用。Magic Leap 還尚未對外展示過產品的Demo，而Meta 的產品已經迭代到了META1--METApro--META2，其新的產品已經讓市場看到了 AR 技術是如何讓人在現實世界中完成數字信息交互的現實。
AR 技術可將不同數據融合顯示，能與電子商務、商品廣告、O2O 相結合；AR 硬件具有工具性，對手機有替代性，應用場景廣泛。據推算，2020 年AR 市場收入規模有望達到1200億美元，將高於VR 市場300 億美元的收入規模。
（四）GQY 視訊AR 產業戰略規劃及階段性目標GQY 視訊通過投資Meta 公司加入AR 生態圈，致力於打造具有國際競爭力的增強現實產業鏈及應用生態，掌握增強現實領域核心技術，參與增強現實國內/國際標準制定，推動中國增強現實產業發展。
GQY 視訊將參與增強現實產業生態建設，推動關鍵硬件、算法技術、內容平臺發展，立足增強現實行業應用，依託公司在部分行業的渠道資源和行業理解建立相關行業的應用模版與標準。
GQY 視訊AR 產業階段性目標為：
（1）2016-2017 年與國內外的頂尖科研機構合作，成立AR 技術合作研發中心，進一步夯實增強現實核心技術的世界領先基礎，實現對增強現實核心算法、關鍵技術佈局，成立AR+機器人併購基金、AR 孵化器。成立1-2 傢俱有潛力的AR 應用類公司。以分佈式可視化顯示技術為基礎，結合大數據與可視化技術，將傳統大屏幕顯示產品由2D 到4D 轉換，實現AR在互動社交城市規劃展覽的應用，結合GQY 智能單警反恐裝備實現城市應急指揮、反恐防控的應用；
（2） 2018-2019 年在2-3 個行業應用方向孵化2-3 傢俱有潛力的AR 應用類公司，確立相關領域行業話語權。在智能交通、教育、海洋、能源、遠程醫療等方面實施應用，實施專業領域的增強現實開發者平臺建設，包括開發者門户網站、創客中心、研發展示中心的建設，為全面推進AR 行業應用，GQY 智能服務機器人融合AR 提升高端技術服務。
（五）投資Jibo，個人/家庭服務機器人業務獲重大進展2015 年，公司以140 萬美元投資入股全球首家智能社交服務機器人研發生產企業美國Jibo公司，佔其完全稀釋基礎上1.07%的股權，實現了個人/家庭服務機器人領域的一次積極探索，也進一步夯實了公司在智能服務機器人上技術整合的戰略部署。
Jibo 公司為世界領先的智能家用機器人研發生產企業，核心團隊來自於美國麻省理工學院媒體實驗室。Jibo 公司創始人、首席科學家Cynthia Breazeal 是公認的社交機器人的先驅，其著作也被認為社交機器人領域的開創性成就。根據公司公告，Jibo 機器人是世界首個具有人工智能的社交機器人，目前已進入批量化生產準備階段；同時Jibo 機器人的SDK 是一個開放軟件開發平臺，可以讓全球的機器人愛好者來開發和使用。
根據公告，Jibo 公司預計，2016 年度其Jibo 機器人銷量將達58,083 台，實現營業收入4,600萬美元，實現利潤1,350 萬美元。預計2017 年度銷量將達249,771 台，實現營業收入21,631萬美元，實現利潤9,169 萬美元。Jibo 公司成長性和盈利能力均極為突出。
通過本次投資，公司將參與到世界領先的智能社交機器人產品的研發、生產和製造的過程中，將進一步夯實公司在智能服務機器人上的戰略部署。公司在機器人硬件和中國市場的營銷策劃方面具備優勢，結合Jibo 公司的人工智能和軟件平臺優勢，雙方將在中國市場開展形式豐富的合作。我們判斷本次投資僅僅是起步，公司未來與Jibo 將有更進一步的合作。同時，目前公司賬面現金超過6 億元，我們認為公司未來不排除繼續通過外延併購加碼智能機器人業務的可能性。
（六）成立投資子公司，加快智能服務機器人等領域產業整合2015 年，公司以註冊資本2000 萬元（已增資至6000 萬元）在上海自貿區設立了投資子公司上海天尺投資有限公司，作為重要的海內外產業投資平臺，以吸收公司產業上下游優質資源為目標，把握產業投資動向，助力GQY 視訊發揮出企業的規模經濟效應，使公司的產業經營與資本經營形成良性互動，為公司未來的產業整合提供了全方位支持。
上海天尺的經營範圍包括：機器人、自動化設備的研發、生產、銷售；機器人技術領域，技術轉讓和技術服務。
（七）持股5%以上股東：承諾7 月16 日前股價不到50 元不減持公司於2015 年7 月16 日收到公司持股5%以上股東姚國際先生的《關於增持承諾不減持公司股票的函》。基於對公司轉型成為國際領先的智能機器人公司的發展戰略充滿信心，姚國際於從2015 年6 月29 日、6 月30 日、7 月1 日以及7 月15 日持續增持257 萬股，並根據市場情況未來不排除繼續增持。
姚國際承諾自2015 年7 月16 日起，未來6 個月內將不減持所持有的公司股份；未來6-12 月間，若公司股票價格未達到50 元的，將不減持所持有的公司股份；未來12-24 月間，若公司股票價格未達到80 元的，將不減持所持有的公司股份。
截止2015 年9 月30 日，姚國際先生通過普通證券帳户持有公司股份257 萬股，佔公司總股本的1.21%；通過中國銀河證券股份有限公司客户信用交易擔保證券賬户持有公司股份10618888 股，佔公司總股本的5.01%；合計持有公司股份1318888 股，佔公司總股本的6.22%，為公司持股5%以上的股東。
根據公司公告：姚國際因看好公司未來的發展前景及智能機器人產業的成長空間，在2015年4 月7 日至2015 年5 月21 日間通過中國銀河證券股份有限公司客户信用交易擔保證券賬户以集中交易方式增持公司股份10618888 股，佔股份總額的5.01%，具體情況如下：2015 年4月7 日至4 月30 日間買入7488800 股，增持價格區間為17.99 元至21.06 元，2015 年5 月4日至5 月21 日間買入3130088 股，增持價格區間為18.01 元至26.16 元。
我們關注到，中源協和細胞基因工程股份有限公司（600645）在GQY 視訊的2015 年中報中，成為GQY 視訊的第四大流通股東，持股208 萬股，佔總股本的0.98%。
我們同時關注到，上市公司中源協和（600645）曾於2015 年5 月5 日收到姚國際先生自願向公司贈與的人民幣100 萬元，專項用於公司在新一代CAR-T 免疫細胞治療技術領域的研發費用支出。中源協和（600645）2014 年年報顯示，2014 年末，姚國際持有中源協和507 萬股，佔股比為1.44%，是中源協和第四大流通股東，而且是前十大流通股東中惟一的個人投資者，持有市值約為2 億元。
3．投資建議
公司致力打造年產百億智能機器人領軍企業，專注於特種機器人、服務機器人、醫療機器人。公司市值47 億元，擁有現金超4 億元。預計未來公司將通過內生、外延方式持續加碼智能機器人、AR 業務。我們看好智能機器人+AR 產業發展前景，維持公司“謹慎推薦”評級。
