投資要點 公司動態:公司披露2016 年第一季度報告,銷售收入同比上升29.64 爲1.57 億元,毛利率水平爲36.8%,同比提升2.1 個百分點,歸屬母公司股東淨利潤2,613 萬元,同比上升156.71%,每股收益0.05 元,同比上升150.00%。 點評: 金融支付終端及居民健康卡芯片推動收入增長:公司2016 年第一季度營業收入顯著增長的主要原因是金融終端安全芯片及模塊方面的出貨量顯著提升,基於移動網絡的USBKEY 安全主控芯片產品持續推廣,在部分商業銀行進行試點。同時,金融IC 卡芯片產品持續國產化也爲公司業務增長做出貢獻,其中居民健康卡芯片出貨量及收入均顯著增加,銀行卡方面密切跟進商業銀行的試點發卡項目,強化不卡商的合作機制,爲銀行金融IC 卡產品規模化進入市場做好準備。 RCC 業務短期挑戰不改長期潛力:RCC 技術的產業基礎及市場環境建設尚不夠完善導致公司RCC 銷售收入同比減少,但是從長期看,作爲具備自主產權並且已經獲得了國家認可的技術標準,在金融安全領域符合國家信息安全的發展戰略,隨着公司持續推動相關標準的落地,並且成功梳理標杆項目後,具備了成爲公司未來業績增長的潛力業務。 經營費用率持續有效控制:2016 年第一季度公司銷售費用率及管理費用率水平同比分別下降2.1 和14.8 個百分點,爲9.7%和20.8%,公司持續聚焦信息安全主業,嚴格控制管理費用並調整清理效益欠佳的產品研發項目的戰略實施持續獲得收益,由此帶來的淨利潤率達到了16.7%,逐步趨近行業的平均水平。 投資建議:我們預測公司2016 年至2018 年每股收益分別爲0.20、0.27 和0.34元。淨資產收益率分別爲3.96%、5.03% 和6.02%,給予增持-B 建議,6 個月目標價爲22.25 元,相當於2016 年至2018 年111.3、83.0 和65.0 倍的動態市盈率。 風險提示:新產品及解決方案研發進度及市場推廣速度不及預期;市場競爭加劇影響公司盈利能力。