事项:
公司发布了2016 年一季度报告,报告期内实现营业收入3.78 亿元,同比增长16.20%;归属于母公司所有者的净利润753.60 万元,同比下降8.51%。
点评:
一季度表现基本符合预期。公司营业收入同比增长,净利润下滑,主因为金融IC卡业务毛利持续下降,新业务业绩拐点未至,延续2015 年趋势,基本符合市场对公司新老业务预期。一季度毛利率继续下降,较2015 年全年水平下降1.4 个百分点至29.14%。公司积极布局新业务,研发、市场投入持续加大,管理费用同增25.46%。我们继续看好公司在移动终端安全和在线教育领域的先发优势和布局,新布局行业具备广阔的市场空间,有望为公司带来新的业绩增长点。
TEE 技术首破冰,抢先进入移动终端安全百亿市场。4 月11 日,公司旗下子公司果核科技助力酷派ivvi i3 手机推出了酷派首款支持微信指纹支付的高通平台手机。公司在移动支付终端安全领域是国内布局最早的厂商之一,目前拥有TEE、eSE、TSM、HCE 等完整的手机安全解决方案。根据机构预测(),全球移动安全软件与服务市场预计从2014 年的15.08 亿美元增长至2019 年57.55 亿美元,复合增长率达30.7%。亚洲市场的增速将高达33.14%。随着NFC 支付的爆发,公司将积极推进TEE 产品,有望扩大安全解决方案的终端刷机量,未来布局安全应用服务。
教育云建设稳步推进,有望成为公司新的利润增长点。公司凭借教育云平台的垄断地位,在行业中具备较强话语权。公司独家承担的国家级教育云平台于2012年上线运营后,公司已经占据十余个全国平台,从市场份额来看属于龙头之一。公司不断加大研发投入,陆续推出智慧课堂、教学助手以及教育云学案等教育云平台核心产品。教育云平台上承教师端教学数据,下接学生端学习需求,数据优势为公司优化行业解决方案,并为开辟增值服务提供条件,存在广阔潜在市场空间。
风险因素。竞争加剧导致毛利率下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。
盈利预测、估值及投资评级。由于公司再融资取消,且传统主业需求和毛利下滑明显,我们下调公司2016-17 年EPS 预测至0.11/0.21 元(原预测0.34/0.44 元),下调至“增持”评级。但我们仍看好其长期发展:公司TEE 业务市场占有率优势明确,教育云业务多省市布局已经进入落地阶段,后续发展支撑点可见。采取分部估值法:对于传统主业结合行业整体自然增速给予16 年15 倍估值;对于教育业务,考虑到公司在超过十个省市的布局,“十三五”有望冲击百亿级服务市场,我们暂给予该业务40 亿左右的长线目标估值;在移动安全端,公司是国内的绝对技术龙头,单年手机出货覆盖能力接近1.5 亿部,由于B 端商业模式尚不清晰但TEE 作为装机的必备性和应用的唯一性,我们给予单部手机5 元的应用渠道价值,三年左右接近22.5 亿元;合计测算公司总市值接近70 亿,对应目标价15.85 元。
事項:
公司發佈了2016 年一季度報告,報告期內實現營業收入3.78 億元,同比增長16.20%;歸屬於母公司所有者的淨利潤753.60 萬元,同比下降8.51%。
點評:
一季度表現基本符合預期。公司營業收入同比增長,淨利潤下滑,主因為金融IC卡業務毛利持續下降,新業務業績拐點未至,延續2015 年趨勢,基本符合市場對公司新老業務預期。一季度毛利率繼續下降,較2015 年全年水平下降1.4 個百分點至29.14%。公司積極佈局新業務,研發、市場投入持續加大,管理費用同增25.46%。我們繼續看好公司在移動終端安全和在線教育領域的先發優勢和佈局,新佈局行業具備廣闊的市場空間,有望為公司帶來新的業績增長點。
TEE 技術首破冰,搶先進入移動終端安全百億市場。4 月11 日,公司旗下子公司果核科技助力酷派ivvi i3 手機推出了酷派首款支持微信指紋支付的高通平臺手機。公司在移動支付終端安全領域是國內佈局最早的廠商之一,目前擁有TEE、eSE、TSM、HCE 等完整的手機安全解決方案。根據機構預測(),全球移動安全軟件與服務市場預計從2014 年的15.08 億美元增長至2019 年57.55 億美元,複合增長率達30.7%。亞洲市場的增速將高達33.14%。隨着NFC 支付的爆發,公司將積極推進TEE 產品,有望擴大安全解決方案的終端刷機量,未來佈局安全應用服務。
教育雲建設穩步推進,有望成為公司新的利潤增長點。公司憑藉教育雲平臺的壟斷地位,在行業中具備較強話語權。公司獨家承擔的國家級教育雲平臺於2012年上線運營後,公司已經佔據十餘個全國平臺,從市場份額來看屬於龍頭之一。公司不斷加大研發投入,陸續推出智慧課堂、教學助手以及教育雲學案等教育雲平臺核心產品。教育雲平臺上承教師端教學數據,下接學生端學習需求,數據優勢為公司優化行業解決方案,併為開闢增值服務提供條件,存在廣闊潛在市場空間。
風險因素。競爭加劇導致毛利率下降的風險;新業務拓展不及預期的風險。
盈利預測、估值及投資評級。由於公司再融資取消,且傳統主業需求和毛利下滑明顯,我們下調公司2016-17 年EPS 預測至0.11/0.21 元(原預測0.34/0.44 元),下調至“增持”評級。但我們仍看好其長期發展:公司TEE 業務市場佔有率優勢明確,教育雲業務多省市佈局已經進入落地階段,後續發展支撐點可見。採取分部估值法:對於傳統主業結合行業整體自然增速給予16 年15 倍估值;對於教育業務,考慮到公司在超過十個省市的佈局,“十三五”有望衝擊百億級服務市場,我們暫給予該業務40 億左右的長線目標估值;在移動安全端,公司是國內的絕對技術龍頭,單年手機出貨覆蓋能力接近1.5 億部,由於B 端商業模式尚不清晰但TEE 作為裝機的必備性和應用的唯一性,我們給予單部手機5 元的應用渠道價值,三年左右接近22.5 億元;合計測算公司總市值接近70 億,對應目標價15.85 元。
