投资要点：
公司为华东铝加工民营企业龙头，核心盈利来自建筑铝型材。公司总部位于浙江湖州，自2006 年上市以来专注于铝加工产品的生产销售，核心产品为两大类：1）建筑铝型材，用于门窗框、室内装修及幕墙系统；2）铝板材，属印刷行业耗材的一种。公司入围“中国建筑铝型材二十强企业”，其“栋梁”
品牌等产品在华东地区占有较高市场份额。公司收入中超过80%为金属贸易，毛利较薄；而其建筑铝型材业务历年毛利占比约70%，为公司盈利主要来源。
原材料价格趋势下行叠加需求疲软，2015 年业绩承压。2015 年公司型材销量微升，而铝板材（下游印刷业）受电子书等“新媒体”冲击，销量降6%。
原料铝价下行带动公司单位售价下调，公司型材收入约14.06 亿，同比降约3.4%；板材收入约5.5 亿，同比降15.8%。公司采用“铝锭价格+加工费”
定价模式，竞争加剧下加工费调降使得两者毛利率分别下降0.26pct 和0.13pct；原材料铝价持续下行背景下，由于公司存货从采购生产到销售有一定周期，导致铝锭销售价格与采购价格倒挂，侵蚀公司利润。受以上因素影响，公司2015 年实现归母净利润约6300 万元，同比降约41%。
实际控制人股权大比例转让，资产重组有望继续推进。公司于2015 年9 月公告筹划收购万邦德制药100%股权，但由于重组等事项或无法在规定期限内完成，公司决定终止重组。2016 年3 月，公司实际控制人陆志宝与万邦德制药控股股东万邦德集团签署股权协议转让，交易完成后陆志宝和万邦德集团分别均持有公司9.44%股权（交易对价7.3 亿元，32.49 元/股），公司新增赵守明、庄惠夫妇（万邦德集团股东）为实际控制人。公司现有主业业绩持续下行，原实际控制人陆志宝已辞去公司董事长职务且将所持公司股权大比例转让，我们预计后续资产重组有望继续推进。
万邦德制药为万邦德集团核心资产，发展前景广阔。万邦德集团2015 年收入约5.6 亿元，净利润约1.1 亿，毛利率和净利润率分别达约75%和20%。
万邦德集团资产包括医药、医疗器械、投资、机械等，其中医药领域为其核心资产，预计贡献集团主要收入和利润。万邦德制药主营业务为现代中药、化学原料药及制剂的研发、生产和销售，在心脑血管和神经系统重大疾病领域的天然植物药研究与应用方面特色鲜明、优势明显，其主打产品银杏叶滴丸受到业内人士高度评价。万邦德制药实际控制人赵守明（现公司实际控制人之一）对医药行业有深入了解，具有丰富企业管理经验，为台州市药学会副理事长、浙江省药学会理事。
首次给予“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.32、0.34、0.35 元。鉴于公司存在后续重组预期，实际控制人股权转让价格溢价幅度较大，我们给予公司PB（最新每股净资产）4.0 倍，目标价23.00 元。
风险提示。后续资产重组低于预期；铝价持续趋势性下行。
投資要點：
公司爲華東鋁加工民營企業龍頭，核心盈利來自建築鋁型材。公司總部位於浙江湖州，自2006 年上市以來專注於鋁加工產品的生產銷售，核心產品爲兩大類：1）建築鋁型材，用於門窗框、室內裝修及幕牆系統；2）鋁板材，屬印刷行業耗材的一種。公司入圍“中國建築鋁型材二十強企業”，其“棟樑”
品牌等產品在華東地區佔有較高市場份額。公司收入中超過80%爲金屬貿易，毛利較薄；而其建築鋁型材業務歷年毛利佔比約70%，爲公司盈利主要來源。
原材料價格趨勢下行疊加需求疲軟，2015 年業績承壓。2015 年公司型材銷量微升，而鋁板材（下游印刷業）受電子書等“新媒體”衝擊，銷量降6%。
原料鋁價下行帶動公司單位售價下調，公司型材收入約14.06 億，同比降約3.4%；板材收入約5.5 億，同比降15.8%。公司採用“鋁錠價格+加工費”
定價模式，競爭加劇下加工費調降使得兩者毛利率分別下降0.26pct 和0.13pct；原材料鋁價持續下行背景下，由於公司存貨從採購生產到銷售有一定週期，導致鋁錠銷售價格與採購價格倒掛，侵蝕公司利潤。受以上因素影響，公司2015 年實現歸母淨利潤約6300 萬元，同比降約41%。
實際控制人股權大比例轉讓，資產重組有望繼續推進。公司於2015 年9 月公告籌劃收購萬邦德製藥100%股權，但由於重組等事項或無法在規定期限內完成，公司決定終止重組。2016 年3 月，公司實際控制人陸志寶與萬邦德製藥控股股東萬邦德集團簽署股權協議轉讓，交易完成後陸志寶和萬邦德集團分別均持有公司9.44%股權（交易對價7.3 億元，32.49 元/股），公司新增趙守明、莊惠夫婦（萬邦德集團股東）爲實際控制人。公司現有主業業績持續下行，原實際控制人陸志寶已辭去公司董事長職務且將所持公司股權大比例轉讓，我們預計後續資產重組有望繼續推進。
萬邦德製藥爲萬邦德集團核心資產，發展前景廣闊。萬邦德集團2015 年收入約5.6 億元，淨利潤約1.1 億，毛利率和淨利潤率分別達約75%和20%。
萬邦德集團資產包括醫藥、醫療器械、投資、機械等，其中醫藥領域爲其核心資產，預計貢獻集團主要收入和利潤。萬邦德製藥主營業務爲現代中藥、化學原料藥及製劑的研發、生產和銷售，在心腦血管和神經系統重大疾病領域的天然植物藥研究與應用方面特色鮮明、優勢明顯，其主打產品銀杏葉滴丸受到業內人士高度評價。萬邦德製藥實際控制人趙守明（現公司實際控制人之一）對醫藥行業有深入瞭解，具有豐富企業管理經驗，爲台州市藥學會副理事長、浙江省藥學會理事。
首次給予“買入”評級。我們預計公司2016-2018 年EPS 爲0.32、0.34、0.35 元。鑑於公司存在後續重組預期，實際控制人股權轉讓價格溢價幅度較大，我們給予公司PB（最新每股淨資產）4.0 倍，目標價23.00 元。
風險提示。後續資產重組低於預期；鋁價持續趨勢性下行。
