投資要點： 　　公司年報發佈。公司2015 年實現營業總收入10.78 億元，較上年同期下降29.91%，歸屬於上市公司淨利潤-1,835.93 萬元，上年同期爲3,852.71 萬元。 　　公司銷售毛利率從2014 年26.46%下滑至19.97%，同時銷售費用率與管理費用率較2014 年上升。 　　業績下滑受房地產去庫存、收入延期確認與子公司計提減值準備影響：（1）2015 年房地產業去庫存，市場競爭激烈造成公司毛利率下滑與銷售與管理費用率上升，同時建材市場的競爭造成子公司港和新材價量齊跌，業績大幅下降；（2）公司部分商品房項目手續辦理放緩，造成了收入延期確認問題；（3）公司對子公司大成新能源計提了較大的減值準備。我們認爲短期會計因素，不影響公司的長期投資價值，公司有望成爲江蘇省國企改革的標杆。 　　公司制定“一體兩翼”戰略發展，向新興產業轉型升級。在“分類調控”仍將成爲房地產行業主旋律背景下，公司制定以“以園區運營及房地產爲基礎產業，高科技和節能環保服務業爲兩翼”（即“一體兩翼”）的戰略目標，助推公司逐步向新興產業轉型升級。 　　併購艾科是國企改革與產業轉型的關鍵一步。公司收購艾科100%的股權，邁開了國企改革與產業轉型的關鍵第一步。艾科半導體是國內集成電路測試領域領先廠商，而艾科測試業務具有較高的毛利率水平。半導體是目前國家大力發展的產業，集成電路測試領域市場空間將會高速增長！ 　　軍工業務獲得突破，激光產品有望成爲新增長點。中科大港已取得武器裝備質量管理體系認證證書。同時加強對激光加工技術的研發和工藝改進，2016年有望成爲公司未來新的盈利增長點。 　　看好公司國企改革與產業轉型，維持“買入”評級。假如暫不考慮艾科並表，我們預測公司16/17/18 年營業收入分別爲14.66/17.74/21.35 億元，歸屬上市公司淨利潤分別爲7.43/16.11/50.41 百萬元。如果考慮艾科並表因素，按照業績承諾，預計公司16/17 年淨利潤分別爲9193/12061 萬元，取最大程度增厚股本後EPS 約爲0.15/0.20 元（最大增發股本數可能爲2.03 億股）。 　　公司戰略轉型趨勢向好且政府重點支持的集成電路測試行業，後續在集成電路領域繼續深耕佈局空間巨大。另外控股子公司中科大港軍工業務有望取得突破。集成電路+軍工，是公司未來快速發展的強勁動力，按照可比公司估值水平給予16 年150 倍的估值水平，對應目標價22.5 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：短期大盤系統性風險；公司轉型風險。