東莞控股15 年年報披露。實現收入10.97 億元,同比增17.21%,歸屬上市公司淨利潤8.17 億元,同比增38.3%,扣非後淨利潤7.63 億元,同比增40.58%。擬每十股派3.00 元(含稅)。 多因素促通行費收入穩健增長。受相鄰道路(梅觀高速、鹽排高速)取消收費、私家車保有量增長等因素的影響,2015 年莞深高速全線混合車流同增10.91%,相對應,公司2015 年實現通行費收入9.34 億,同增16.36%,增幅擴大8.5%。由於莞深高速與周邊道路輻射區域存在差異,直接競爭關係較弱,期待隨着周邊路網完善,莞深高速車流量增速能夠保持。 投資收益高速增長,成淨利潤主要來源。公司2015 年實現投資收益4.25 億元,佔淨利潤52.02%,同增73.13%。投資收益中66.6%,共計2.83 億元的投資收益來自於公司持有的東莞證券20%股份,主因爲受到2015 年二級市場高活躍度的利好。其他主要參股公司虎門大橋、東莞信託等2015 年亦保持穩健。 產融雙驅逐步深化,金融佈局多點開花。2015 年融通租賃成爲公司全資子公司,全年實現營業收入1.38 億元,淨利潤4577.12 萬元,分別同比增長137.88%、26.19%。16 年2 月公司定增爲融通租賃增資事項獲得證監會發審委通過,期待該板塊業務規模繼續擴張值得期待。總體看公司金融佈局已漸成氣候,目前持有融通租賃100%股權、東莞證券20%股權、東莞信託6%股權、東莞長安村鎮銀行5%股權、松山湖小額貸款公司20%股權。 投資建議:我們預計公司2016-2018 年的收入增速分別爲14.1%、11.5%,12.8%,淨利潤增速分別爲0.1%,12.9%,8.1%,考慮到公司高速公路主業穩健、金融板塊存較大拓展空間,給予增持-A 投資評級,6 個月目標價爲10.8 元,相當於16 年15 倍市盈率。 風險提示:高速公路收費政策變化;高速公路收費無法延期;金融板塊發展不及預期