事件: 公司公告了2015 年年報。2015 年,公司實現營業收入10.97 億元(+17.21%),歸母淨利潤8.17 億元(+38.31%),扣非後歸母淨利潤7.63 億元(+40.58%),基本EPS 0.7855 元(+38.32%),加權ROE 18.99%(+3.52pct)。 評論: 1、高速主業回暖+投資收益爆發,業績同比大幅增長 2015 年,公司實現營業收入10.97 億元(+17.21%),營業成本3.93 億元(+30.98%),毛利5.45 億元(+12.6%)。管理費用0.60 億元(+11.94%),財務費用0.47 億元(-22.18%),投資收益4.25 億元(+73.13%),其中對合營和聯營企業投資收益3.46 億元(+96.67%)。高速主業回暖和投資收益爆發拉動公司業績同比大幅增長。 2、路產質量較高,增速快於行業均值 公司路產包括莞深高速一二期、三期東城段及龍林高速,並受託管理莞深高速三期石碣段,總里程約61.26 公里。莞深高速位於珠江三角洲腹地,是廣東省珠三角環線高速的重要組成部分,已成爲連接廣州、東莞與深圳之間重要的快速通道。公司還參股虎門大橋11.11%股權(計入投資收益)。 報告期,公司實現通行費收入9.34 億元,同比增長8.53%。其中,龍林高速實現收入6843 萬元(+2.35%),莞深高速三期東城段6230 萬元(+13.86%),莞深高速一期、二期80360 萬元(+8.7%)。 受私家車保有量增長、開展逃費車整治等利好因素的影響,莞深高速全線混合車流量實現10.91%的增幅。但受到啓用國標車型重新分類、貨車全計重收費的影響,導致部分原執行二、三、四類車收費標準的車型重新劃分調整至一、五類車,報告期內,公司一、二、三、四、五類車同比增長17.13%、下降0.6%,下降16.9%、下降11.2%和增長2.3%,導致公司通行費收入增速低於車流量增速。 3、融資租賃業務高速增長 公司的全資子公司——融通租賃主要以直租、售後回租等形式,圍繞交通、基礎設施、公交車輛、港口碼頭及製造企業等領域開展融資租賃業務。報告期,融通租賃不斷豐富租賃客戶行業與性質、加強業務風險防控。 2015 全年,融通租賃簽約租賃業務金額在2014 年5 億元的基礎上增長3.9 倍,達到26 億元,累計完成資金投放24 億元。報告期,融通租賃實現營業收入1.38億元,營業利潤6,085.46 萬元、淨利潤4,577.12 萬元,分別同比增長137.88%、33.84%、26.19%。 4、東莞證券貢獻大部分投資收益 受益於證券市場的活躍,2015 全年東莞證券分別實現營業收入37.66 億元、淨利潤14.53 億元,同比增長107.83%、133.10%,貢獻投資收益2.83 億元,佔公司投資收益的67%。公司其他投資單位——虎門大橋、東莞信託等,也繼續保持着穩健的增長水平。報告期公司投資收益達到4.25 億元,同比增長73.13%,佔公司年度淨利潤的52.07%。 5、定增嵌套員工持股計劃,國企改革穩步推進 爲使融資租賃與高速公路業務成爲公司未來高速發展的雙引擎,公司擬通過非公開增發股票的方式向融通租賃增資14 億元。16 年2 月2 日,證監會發審委已經通過了公司非公開發行申請,目前正在等待證監會下發審核批文。公司藉助非公開發行實施8000 萬員工持股計劃,使全體員工共享公司發展成果。 此外,公司是東莞市唯一的國有控股上市公司,東莞市國資委通過前三大股東合計持股約69%。東莞控股是東莞市政府“加快產業轉型升級,實現高水平崛起”的發展戰略的重要金融服務平台之一,東莞市於2014 年發佈《東莞市國有企業改革發展(2014 年-2020 年)規劃研究報告》初稿,確定東莞控股爲國企改革的上市平台。公司大股東路橋總公司也已被東莞國資委納入國企改革的重點對象,並於2015 年4 月8 日更名爲東莞市交通投資集團有限公司,完成公司制改造。 6、投資策略 我們預測公司16-18 年EPS 分別爲0.70、0.81 和0.91 元,對應當前PE 14.1X、12.3X 和10.9X。公司主業反轉+金融控股平台+國企改革三重催化,維持“強烈推薦-A”投資評級。 風險提示:宏觀經濟超預期下滑