擬4 億元收購網潤傑科。公司公告,擬以69.44 元/股向交易對方發行345.6萬股,並支付現金1.6 億元,合計作價4.0 億元收購網潤傑科100%股權,交易完成後,真視通將持有網潤傑科100%股權。同時公司擬以底價69.44 元/股定向增發募集配套資金不超過4.0 億元,其中1.6 億元用於支付現金對價,1.8 億元用於雲視訊平台項目,剩餘資金用於補充流動資金。交易對方承諾網潤傑科未來實現的扣非歸母淨利潤:2016 年度不低於2500 萬元,2016 年2017 年合計不低於5625 萬元,未來三年合計不低於9531 萬元。 收購網潤傑科,業務鏈條向雲端延伸。網潤傑科是雲數據中心建設、運維、管理領域的專業公司,具體業務包括向銀行、互聯網等行業提供Iaas 雲計算網絡虛擬化、網絡安全系統建設等服務。收購網潤傑科對公司的影響包括:(1)業務鏈條向雲端快速延伸。對網潤傑科的收購實現了行業內橫向擴張,使公司快速切入雲數據領域,業務鏈條得到延伸,在原有多媒體視訊業務的基礎上,豐富服務產品及內容;(2)業務協同提升產品競爭力。網潤傑科與上市公司在業務方面能實現顯著的協同效應,如網潤傑科可增強上市公司多媒體視訊產品的“雲”特性,而上市公司也能幫助網潤傑科拓展雲視頻領域的市場份額;(3)增強公司營銷及研發能力。真視通與網潤傑科在客戶資源方面具有較好互補性,通過資源整合,可以拓展雙方的營銷渠道;同時,雙方在技術方面形成互補,通過整合有望增強雙方研發實力。 大力打造雲視訊平台項目。公司雲視訊平台項目計劃建設週期爲三年,該產品致力於爲企業級用戶提供高性價比的視頻會議功能,提高用戶對內管理能力及對外商務能力,包括雲視頻會議、雲媒體和雲培訓服務等內容。項目組成包括管理平台、視頻處理平台、網關設備、軟件終端、系統部署結構、系統安全體系、數據交換與共享平台七個部分。雲視訊項目作爲對傳統業務的補充,主要定位於移動設備,提供任何地點及網絡情況下的視頻會議解決方案。我們認爲,雲視訊項目的建設有助於公司豐富業務及產品內容,並實現商業模式的升級,從傳統的“賣Licence”模式向“賣服務”模式轉型,爲公司提供新的、持續性的利潤增長點。 盈利預測與估值。公司是國內領先的多媒體視訊綜合解決方案提供商。我們認爲,通過此次增發,在業務線得到拓展的同時,商業模式也得到完善和升級。暫不考慮網潤傑科的並表以及此次增發對股本增加的影響,我們預計公司2016-2018 年的EPS 爲1.10/1.44/1.80 元。參考同行業可比公司,同時考慮真視通在同行業中較早的雲視訊佈局,給予一定溢價,2016 年的動態PE100 倍,6 個月的目標價110.50 元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。 主要不確定性:雲視訊業務進展低於預期的風險,併購整合低於預期的風險。