公司向IGT (IGT US)转让海外专利,有效地清除美国的监管障碍,代价是预计2016年勾销4.39亿港元的无形资产(非现金)
完成转让交易后,公司自下半年起的利润率将会下降,但海外收入流量的可见度将会上升,从而开启更大的市场
由于利润率下降,我们把2017年的EBITDA和核心净利润预测下调35-39%,并把目标价下调至1.90港元,分别相当于2017和18年的预测EV/EBITDA 15和13倍
转让交易详情
2016年4月25日,汇彩控股同意向IGT授出在全球(澳门除外)生产和销售直播混合游戏机和随机号码生成器的专营权,其美国的专利则会于2026年届满。作为回报,汇彩控股将1) 在90天内收取前期费用1,295万美元(1.01亿港元),2) 获取IGT销售特许产品3-12%收入。
利润率下降,但盈利可见度上升
我们预期公司将从这项转让交易录得1.01亿港元的收益,并在2016年就购销专利产生4.39亿港元的亏损,导致3.65亿港元的净亏损。长远而言,汇彩控股来自美国的销售佣金将会减少(从以前的30%减少至10%)。尽管出现上述的负面因素,但我们现在对公司的前景更觉安心,原因是这项转让交易将扫除分销直播混合游戏机的监管障碍︰IGT拥有美国电子游戏机市场约30%的份额,销售网络和特许权的种类相当广泛。因此,我们相信这项转让交易将使公司来自美国专利的盈利加速增长。
假设利润率下降,目标价下调至1.90港元
公司现时的估值为33倍的2017年预测市盈率和10倍的预测EV/EBITDA,而同业的相关估值数字则分别为19倍和12倍。我们预期公司的业务表现将在2017年好转,而所有的负面因素都会在2016年反映。根据分部加总估值法,由于1) 来自美国的销售佣金下降,2) 澳门的娱乐场可能延迟开业,我们对澳门直播混合游戏机的预测更为保守,因此我们在下调盈利预测后,把目标价调低至1.90港元。
公司向IGT (IGT US)轉讓海外專利,有效地清除美國的監管障礙,代價是預計2016年勾銷4.39億港元的無形資產(非現金)
完成轉讓交易後,公司自下半年起的利潤率將會下降,但海外收入流量的可見度將會上升,從而開啓更大的市場
由於利潤率下降,我們把2017年的EBITDA和核心淨利潤預測下調35-39%,並把目標價下調至1.90港元,分別相當於2017和18年的預測EV/EBITDA 15和13倍
轉讓交易詳情
2016年4月25日,匯彩控股同意向IGT授出在全球(澳門除外)生產和銷售直播混合遊戲機和隨機號碼生成器的專營權,其美國的專利則會於2026年屆滿。作爲回報,匯彩控股將1) 在90天內收取前期費用1,295萬美元(1.01億港元),2) 獲取IGT銷售特許產品3-12%收入。
利潤率下降,但盈利可見度上升
我們預期公司將從這項轉讓交易錄得1.01億港元的收益,並在2016年就購銷專利產生4.39億港元的虧損,導致3.65億港元的淨虧損。長遠而言,匯彩控股來自美國的銷售佣金將會減少(從以前的30%減少至10%)。儘管出現上述的負面因素,但我們現在對公司的前景更覺安心,原因是這項轉讓交易將掃除分銷直播混合遊戲機的監管障礙︰IGT擁有美國電子遊戲機市場約30%的份額,銷售網絡和特許權的種類相當廣泛。因此,我們相信這項轉讓交易將使公司來自美國專利的盈利加速增長。
假設利潤率下降,目標價下調至1.90港元
公司現時的估值爲33倍的2017年預測市盈率和10倍的預測EV/EBITDA,而同業的相關估值數字則分別爲19倍和12倍。我們預期公司的業務表現將在2017年好轉,而所有的負面因素都會在2016年反映。根據分部加總估值法,由於1) 來自美國的銷售佣金下降,2) 澳門的娛樂場可能延遲開業,我們對澳門直播混合遊戲機的預測更爲保守,因此我們在下調盈利預測後,把目標價調低至1.90港元。
