投資要點 　　主營業務保持穩步增長，傳媒內容業務大幅上漲。整體上看，公司15 年實現營業收入59.85 億元，較上年增長9.34%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.81 億元，較上年增長14.68%。公司的收入主要來源於廣告製作代理和網絡傳輸服務，2015 年公司的廣告製作代理實現營業收入28.12 億元，佔公司營業總收入的比重約爲47%，較上年上漲12.37%。網絡傳輸服務實現營收24.26 億元，佔公司營業收入的比重爲40.53%，較上年上漲1.66%。值得注意的是2015 年公司的影視節目製作業務由上年的5235.88 萬元上漲爲1億，增幅高達91.62%。發展前景看好。 　　廣告業務繼續加碼數字營銷，打造移動互聯網大平台。公司自2014 年收購廣州翼峯後開始試水數字營銷業務，2015 年相繼併購億科思奇、九指天下、北京掌闊（安沃傳媒）等三家公司，加強數字營銷領域的佈局。億科思奇專注於移動互聯網效果廣告；九指天下則作爲移動互聯網媒體運營平台通過移動分發、應用商店、移動媒體平台等爲公司提供移動流量的入口，安沃傳媒作爲國內領先的移動營銷平台，在品牌廣告、技術服務和媒體資源方面具有天然優勢。目前公司廣告的利潤貢獻率爲8.33%，我們認爲隨着移動端在生活中的不斷滲透，移動互聯網廣告增長迅速，其爲公司帶來的利潤貢獻有強烈的增長勢頭，發展前景廣闊。 　　網絡傳輸業務攜手阿里，融入DVB+OTT 新方式，打造家庭多屏互動娛樂生態 。2015 年網絡傳輸業務爲公司帶來的毛利約爲11 億元，毛利率高達45.4%。公司2015 年6 月收購北京金極點51%和上海久之潤70%的股權，爲公司的網絡傳輸業務引入了移動互聯網音頻和網絡遊戲等增值業務。7 月份與阿里巴巴就大數據、雲計算、智慧城市、IDC、傳媒內容等領域開展全方位的合作，致力於打造家庭數字娛樂業態。 　　左手獅門，右手古羌，深入佈局從IP 運營到影視劇發行+泛娛樂的全產業鏈。 　　公司通過與獅門影業簽署戰略合作協議，開始與好萊塢一起分享全球票房，跨國界電視電影強強聯合。再加上10 月份公司收購具有豐富網絡IP 資源的成都古羌，佈局數字閱讀和IP 運營，打造了影視劇由IP 開發到影片發行的全產業鏈。同時公司也在積極佈局IP 的衍生業務，圍繞IP 進行廣告、動漫、遊戲等的開發。公司通過收購上海久之潤70%的股權佈局網絡遊戲，加大對網絡遊戲的運營和研發。目前公司對影視劇的投資還處於成長階段， 2015年公司的影視節目製作業務帶來的收入約爲1 億，與上年相比，增幅高達91.62%，毛利率爲12.68%。我們認爲在公司積極的佈局下，公司在傳媒領域有爆發的潛力。 　　盈利預測與投資建議。2016 年公司將會堅持外延併購與內生髮展並舉，繼續致力於原有業務與新媒體業務的融合，努力成爲全國領先的創新型綜合性傳媒集團。未來看點：1）全力打造包含“應用分發、品牌廣告、效果營銷、技術平台、移動媒體”的移動廣告生態系統，提升原有業務的競爭力；2）以傳媒和泛娛樂爲發展主線，穩步推進“傳媒+互聯網”戰略，通過三至五年時間，實現與互聯網新媒體深度融合；3）積極看好達晨創投爲公司轉型和完善產業鏈產生的正效應。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.29 元、0.33 元、0.41 元。參考同行業可比公司，中信國安、騰信股份、聯絡互動2016 年PE 一致預期分別爲49.13、53.24、72.09 倍，因公司4 月4 日發佈公告擬調整重組方案，公司股票於2016 年4 月5 日開市起停牌。鑑於本次重組調整具有較大的不確定性，因此首次覆蓋給予暫不評級。 　　風險提示。大盤系統性風險，公司新媒體佈局可能低於預期。