业绩淡季,增速放缓属于正常现象
公司2016 年一季度实现营收2.41 亿元,YoY+25.07%;实现归母净利润918 万元,YoY+21.31%。一季度作为公司传统业务淡季,业绩的参考意义有限。我们判断公司全年业绩将持续高增长,新签合同订单和应收账款的大幅增加是有力证据。一季度新签合同金额4.46 亿元,YoY+103.95%。应收账款增至2.87 亿元,YoY+126.94%。公司预测2016H1 归属上市股东净利润3459~5188 万元,YoY+0.00%~50.00%。
盈利能力保持稳定,费用率有所提升
公司2016 年一季度毛利率19.76%,同比下降0.28pct,净利率3.49%,同比下降0.12pct。期间费用率17.04%,同比上升0.94pct。财务费用率上升0.62pct,主要原因是公司加大了各地智慧城市项目建设及“智城模式”开拓的资金投入力度。销售费用率和管理费用率也分别上升0.05pct 和0.27pct。经营性现金流净额为-1.71 亿元,YoY-98.54%,主要原因是公司加快工程进度,支付相应的采购款项。这从购买商品、接受劳务支付的现金项中有所体现,从2015Q1 的1.97 亿元增至当期3.29 亿元。
非公发行静待批文,新兴业务加速落地
公司在2016 年3 月2 日晚公告,非公开发行申请已通过审核委员会审核通过,正在等待证监会核准的正式文件。重要募投项目包括:长春市养老综合云信息平台(投资1.08 亿元),崇州市智慧医疗项目投资(8400 万元),用户侧能源互联网建设和运营项目投资(4.47 亿元)。公司在完成定增以后将获得更多产业资本和金融资本支持,一方面为募投项目实施奠定坚实基础,另一方面助力公司在新兴业务领域积累更多城市及平台项目建设经验。
智城模式日趋成熟,与PPP 模式相结合,深度参与地方城市建设
目前拥有八个智城公司,未来将继续开拓合肥、南昌、青岛、廊坊等地市场。随着PPP 模式的兴起,公司也将充分利用,从过去获取单个项目转变为城市整体业务的获取和参与。为智能建筑业务创造更大的市场,同时为智慧医疗创造良好的市场环境。智慧医疗预计高成长,维持“买入”评级我们预测公司2016-18 年EPS 0.22/0.30/0.40 元,YoY+58%/34%/35%, CAGR 42%。综合考虑行业估值和公司业绩增速,特别是软件和服务类业务利润占比的提高,可给予公司16 年50~55 倍PE,合理估值区间11-12.1 元,维持“买入”评级。
风险提示:智慧医疗业务发展不达预期,智慧节能业务发展不达预期。
業績淡季,增速放緩屬於正常現象
公司2016 年一季度實現營收2.41 億元,YoY+25.07%;實現歸母淨利潤918 萬元,YoY+21.31%。一季度作為公司傳統業務淡季,業績的參考意義有限。我們判斷公司全年業績將持續高增長,新籤合同訂單和應收賬款的大幅增加是有力證據。一季度新籤合同金額4.46 億元,YoY+103.95%。應收賬款增至2.87 億元,YoY+126.94%。公司預測2016H1 歸屬上市股東淨利潤3459~5188 萬元,YoY+0.00%~50.00%。
盈利能力保持穩定,費用率有所提升
公司2016 年一季度毛利率19.76%,同比下降0.28pct,淨利率3.49%,同比下降0.12pct。期間費用率17.04%,同比上升0.94pct。財務費用率上升0.62pct,主要原因是公司加大了各地智慧城市項目建設及“智城模式”開拓的資金投入力度。銷售費用率和管理費用率也分別上升0.05pct 和0.27pct。經營性現金流淨額為-1.71 億元,YoY-98.54%,主要原因是公司加快工程進度,支付相應的採購款項。這從購買商品、接受勞務支付的現金項中有所體現,從2015Q1 的1.97 億元增至當期3.29 億元。
非公發行靜待批文,新興業務加速落地
公司在2016 年3 月2 日晚公告,非公開發行申請已通過審核委員會審核通過,正在等待證監會核準的正式文件。重要募投項目包括:長春市養老綜合雲信息平臺(投資1.08 億元),崇州市智慧醫療項目投資(8400 萬元),用户側能源互聯網建設和運營項目投資(4.47 億元)。公司在完成定增以後將獲得更多產業資本和金融資本支持,一方面為募投項目實施奠定堅實基礎,另一方面助力公司在新興業務領域積累更多城市及平臺項目建設經驗。
智城模式日趨成熟,與PPP 模式相結合,深度參與地方城市建設
目前擁有八個智城公司,未來將繼續開拓合肥、南昌、青島、廊坊等地市場。隨着PPP 模式的興起,公司也將充分利用,從過去獲取單個項目轉變為城市整體業務的獲取和參與。為智能建築業務創造更大的市場,同時為智慧醫療創造良好的市場環境。智慧醫療預計高成長,維持“買入”評級我們預測公司2016-18 年EPS 0.22/0.30/0.40 元,YoY+58%/34%/35%, CAGR 42%。綜合考慮行業估值和公司業績增速,特別是軟件和服務類業務利潤佔比的提高,可給予公司16 年50~55 倍PE,合理估值區間11-12.1 元,維持“買入”評級。
風險提示:智慧醫療業務發展不達預期,智慧節能業務發展不達預期。
