事件描述 　　京投銀泰公告2015 年報與2016 年一季報：2015 年度實現營業收入84.36億元，同比大幅增長141.99%，淨利潤1.15 億元，同比增長358.89%；淨利潤率1.37%，同比上升0.65 個百分點，EPS 0.16 元。2016 年一季度實現營業收入10.02 億元，同比大幅增長1718.13%，淨利潤0.36 億元，同比增長154.34%；淨利潤率3.6%，同比上升123.92 個百分點，EPS 0.05 元。 　　事件評論 　　集中結轉疊加費用率大降，業績反轉持續兌現。2015 年公司淨利潤同比大幅增長358.89%，原因一方面在於新里程、琨御府、公園悅府等京內項目集中進入結轉期，營業收入同比大幅增長141.99%；另一方面，公司2015 年嚴控各項費用支出，三項費用率大幅下降至4.96%，幾乎僅爲2014 年的一半水平。 　　負債率高位回落，短期資金壓力有望緩解。公司2015 年底資產負債率爲89.82%，真實負債率爲87.29%，同比去年分別下降2.86 和3.68個百分點；貨幣資金覆蓋率小幅回升至0.27，短期資金壓力尚待緩解。 　　公司多方向拓展融資渠道，2015 年至今共發行17.79 億元公司債券，同時金融機構授信額度充足，公司短期資金壓力有望藉以緩解。 　　股權問題處理完畢，穩固控制權利於公司發展。公司原第二大股東銀泰集團將所持上市公司20.78%股權轉讓於程少良，程少良成爲上市公司第二大股東，中國銀泰僅持有4.05%股權，且兩者不再是一致行動人。第一大股東目前持有上市公司31.19%股權，上市公司的控制權穩固，有利於公司發展提速。 　　投資價值獲得險資認可。陽光保險集團與2015 年初開始增持上市公司股票，並於11 月30 日達到舉牌條件。2015 年以來，險資舉牌上市房企現象頻發，舉牌對象大多爲業績良好、現金流穩定、具有長期投資價值的標的。上市公司此番被陽光保險舉牌，標誌着投資價值獲得險資認可。 　　投資建議：公司股權問題解決後有助於發展提速，同時投資價值獲險資認可。預計2016 年、2017 年EPS 分別爲0.18 和0.24 元/股，對應當前股價PE 爲51.41 和38.83 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 　　風險提示：政策影響，樓市波動，融資不順