一、IPO申购建议:
该行是中国领先、广东省第一的农村商业银行。但根据Wind数据,近几年营业收入(剔除贷款损失准备、净利润等总体呈现下滑状态:
该行为全国第五大农村商业银行,在平均总资产回报率和平均净资产回报率两项经营指标上与全国第一大农村商业银行一重庆农村商业银行相当,但比后者略弱,比其它同业也属偏低。在不良率方面,该行(1.8%)比重庆农村商业银行(0.98%)高,与其它农村商业银行相比,也属于偏高状态。因此,该行估值我们以重庆农村商业银行估值作为基准水平,并根据其自身特色相应调整。不考虑行使超额配售权,公司发行后总股本约为95.9亿股,招股价4.99-5. 27港元对应公司2016年市盈率约为8. 16-8. 62倍,对应2016年市净率约为1.10-1. 16倍,与重庆农村商业银行相比,估值过高,不建议申购。
二、银行金融业估值比较
四、广州农村商行(1551.l-IK)简介
按截至2015年12月31日及截至该日止年度的总资产、净资产、营业收入和净利润统计,该行是中国领先、广东省第一的农村商业银行。根据英国《银行家》(《The Banker》)公布的2016年度r全球银行1 000强J的排名,按一级资本计算,该行位居全球商业银行第203位、中国商业银行第30位以及中国农村商业银行第4位。根据中国企业联合会和中国企业家协会发布的1- 2016中国企业500强J,该行营业收入位列中国企业第441位,比2015年排名上升32位,是唯一一家连续两年入选的农村商业银行。根据中国人民银行广州分行的资料,截至2016年9月30日,该行的各项存款在广州市所有商业银行中位列第3位,市场占有率为10. 2%:该行的各项贷款在广州市所有商业银行中位列第5位,市场占有率为7. 6%。
近年来,该行业务持续快速增长。该行的总资产自2013年12月31日的人民币3,795亿元增长至2015年12月31日的人民币5,828亿元,实现复合年增长率约23. 9%,截至2016年9月30日,该行的总资产达到人民币5,925亿元。2013年至2015年,该行的营业收入由人民币12,139百万元增长至人民币16,213百万元,实现复合年增长率约15. 6%。在业务快速发展的同时,该行坚持稳健经营并严控风险。截至2016年9月30日,该行的不良贷款率为1. 79%,低于全国农村商业银行2.74%的平均值。
该行通过多样化的营销网络为客户提供各项标准化和差异化的银行产品及服务。截至201 6年9月30日,该行拥有营业网点624家,其中广州市内营业网点61 8家,营业网点数量位列广州市所有商业银行首位。该行的营业网点广泛分布于广州城区和农村地区。截至201 6年9月30日,该行在广州市的营业网点中以服务农村及城乡接合地带为主的网点在广州市所有商业银行中排名前列,占该行所有营业网点的比例约为85. 4%。此外,截至201 6年9月30日,该行于广州市以外亦设有5家异地分行及1家异地支行,分布在广东省的佛山市、清远市、河源市、肇庆市以及珠海市。为拓宽营销渠道、提升客户体验,该行亦设有网上银行、微信银行、移动银行、自助银行、VTM以及电话银行等电子银行渠道,并搭建了直销银行、在线融资平台、电子商场、支付平台等特色互联网金融服务平台,为客户提供全方位和全天候的金融服务。
该行成功打造多元化的盈利模式,为业务的健康快速发展奠定了坚实的基础。201 5年,该行实现手续费及佣金净收入人民币2,890百万元,占该行营业收入的比重达17. 8%,高于同期香港上市的城市商业银行和农村商业银行约10. 7%的平均水平。我们相信,该行的投资银行业务、理财业务和资产托管业务在中国所有农村商业银行中领先。该行于2015年成功发行理财直接融资工具,我们相信,该行是中国首家开展此项业务的农村商业银行。此外,该行于同年成功发行了中小企业信贷资产证券化产品。根据普益标准发布的201 6年第三季度银行理财能力排名,该行综合理财能力、理财产品发行能力、理财产品丰富性以及风险控制能力均位列全国农村商业银行第一。此外,该行是全国首家获得证券投资基金托管资格的农村商业银行。
五、募集资金用途
假设以中间价5. 13港元计算,估计全球发售所得全部款项净额(经扣除与全球发售有关的包销费及应付的估计费用,并假设超额配股权未获行使)将约为72. 06亿港元。
一、IPO申購建議:
該行是中國領先、廣東省第一的農村商業銀行。但根據Wind數據,近幾年營業收入(剔除貸款損失準備、淨利潤等總體呈現下滑狀態:
該行爲全國第五大農村商業銀行,在平均總資產回報率和平均淨資產回報率兩項經營指標上與全國第一大農村商業銀行一重慶農村商業銀行相當,但比後者略弱,比其它同業也屬偏低。在不良率方面,該行(1.8%)比重慶農村商業銀行(0.98%)高,與其它農村商業銀行相比,也屬於偏高狀態。因此,該行估值我們以重慶農村商業銀行估值作爲基準水平,並根據其自身特色相應調整。不考慮行使超額配售權,公司發行後總股本約爲95.9億股,招股價4.99-5. 27港元對應公司2016年市盈率約爲8. 16-8. 62倍,對應2016年市淨率約爲1.10-1. 16倍,與重慶農村商業銀行相比,估值過高,不建議申購。
二、銀行金融業估值比較
四、廣州農村商行(1551.l-IK)簡介
按截至2015年12月31日及截至該日止年度的總資產、淨資產、營業收入和淨利潤統計,該行是中國領先、廣東省第一的農村商業銀行。根據英國《銀行家》(《The Banker》)公佈的2016年度r全球銀行1 000強J的排名,按一級資本計算,該行位居全球商業銀行第203位、中國商業銀行第30位以及中國農村商業銀行第4位。根據中國企業聯合會和中國企業家協會發布的1- 2016中國企業500強J,該行營業收入位列中國企業第441位,比2015年排名上升32位,是唯一一家連續兩年入選的農村商業銀行。根據中國人民銀行廣州分行的資料,截至2016年9月30日,該行的各項存款在廣州市所有商業銀行中位列第3位,市場佔有率爲10. 2%:該行的各項貸款在廣州市所有商業銀行中位列第5位,市場佔有率爲7. 6%。
近年來,該行業務持續快速增長。該行的總資產自2013年12月31日的人民幣3,795億元增長至2015年12月31日的人民幣5,828億元,實現複合年增長率約23. 9%,截至2016年9月30日,該行的總資產達到人民幣5,925億元。2013年至2015年,該行的營業收入由人民幣12,139百萬元增長至人民幣16,213百萬元,實現複合年增長率約15. 6%。在業務快速發展的同時,該行堅持穩健經營並嚴控風險。截至2016年9月30日,該行的不良貸款率爲1. 79%,低於全國農村商業銀行2.74%的平均值。
該行通過多樣化的營銷網絡爲客戶提供各項標準化和差異化的銀行產品及服務。截至201 6年9月30日,該行擁有營業網點624家,其中廣州市內營業網點61 8家,營業網點數量位列廣州市所有商業銀行首位。該行的營業網點廣泛分佈於廣州城區和農村地區。截至201 6年9月30日,該行在廣州市的營業網點中以服務農村及城鄉接合地帶爲主的網點在廣州市所有商業銀行中排名前列,佔該行所有營業網點的比例約爲85. 4%。此外,截至201 6年9月30日,該行於廣州市以外亦設有5家異地分行及1家異地支行,分佈在廣東省的佛山市、清遠市、河源市、肇慶市以及珠海市。爲拓寬營銷渠道、提升客戶體驗,該行亦設有網上銀行、微信銀行、移動銀行、自助銀行、VTM以及電話銀行等電子銀行渠道,並搭建了直銷銀行、在線融資平臺、電子商場、支付平臺等特色互聯網金融服務平臺,爲客戶提供全方位和全天候的金融服務。
該行成功打造多元化的盈利模式,爲業務的健康快速發展奠定了堅實的基礎。201 5年,該行實現手續費及佣金淨收入人民幣2,890百萬元,佔該行營業收入的比重達17. 8%,高於同期香港上市的城市商業銀行和農村商業銀行約10. 7%的平均水平。我們相信,該行的投資銀行業務、理財業務和資產託管業務在中國所有農村商業銀行中領先。該行於2015年成功發行理財直接融資工具,我們相信,該行是中國首家開展此項業務的農村商業銀行。此外,該行於同年成功發行了中小企業信貸資產證券化產品。根據普益標準發佈的201 6年第三季度銀行理財能力排名,該行綜合理財能力、理財產品發行能力、理財產品豐富性以及風險控制能力均位列全國農村商業銀行第一。此外,該行是全國首家獲得證券投資基金託管資格的農村商業銀行。
五、募集資金用途
假設以中間價5. 13港元計算,估計全球發售所得全部款項淨額(經扣除與全球發售有關的包銷費及應付的估計費用,並假設超額配股權未獲行使)將約爲72. 06億港元。
