公司季報發佈。公司2016 年1-3 月實現營業總收入3.06 億元，上年同期爲3.57億元，較上年同期減少14.41%，歸屬於上市公司淨利潤331.7 萬元，上年同期爲251.7 萬元，較上年同期增加31.73%。預計2016 年1-6 月淨利潤與上年同期相比扭虧爲盈，區間爲1000-1500 萬元。 　　剝離虧損子公司，淨利潤扭虧爲盈。公司一季度收入下滑原因是主營房地產收入下降，而去年全年歸屬於上市公司淨利潤爲-1,835.93 萬元，今年第一季度已轉虧爲盈，爲331.7 萬元。主要原因是2015 年9 月剝離虧損子公司大成能源後，同比控股子公司虧損減少。 　　行業去庫存帶來毛利率下滑，公司財務壓力逐步緩解。由於房地產業區域分化明顯以及“分類調控”，公司主業面臨去庫存壓力較大，2016 年第一季度毛利率19.13%，較2015 年同期下滑7.45 個百分點。由於融資規模下降，公司財務費用率相較2015 年同期下降4.28 個百分點，財務壓力有所緩解。在公司主業面臨壓力的情況下，尋找新的盈利增長點成爲必然選擇。 　　公司制定“一體兩翼”戰略發展，向新興產業轉型升級。在“分類調控”仍將成爲房地產行業主旋律背景下，公司制定以“以園區運營及房地產爲基礎產業，高科技和節能環保服務業爲兩翼”（即“一體兩翼”）的戰略目標，助推公司逐步向新興產業轉型升級。 　　併購艾科是國企改革與產業轉型的關鍵一步。公司收購艾科100%的股權，邁開了國企改革與產業轉型的關鍵第一步。艾科半導體是國內集成電路測試領域領先廠商，而艾科測試業務具有較高的毛利率水平。而半導體是目前國家大力發展的產業，隨着國內大型廠商如中芯國際等紛紛擴產，國際大廠英特爾、三星到國內投資，台積電在南京的落戶，集成電路測試領域市場空間將會高速增長！併購艾科標誌着正式進軍半導體測試產業，打開了新的佈局發展空間。 　　軍工業務獲得突破，激光產品有望成爲新增長點。公司子公司中科大港在2015年3 月已經獲得三級保密資格單位資質後，中科大港已取得武器裝備質量管理體系認證證書。同時加強對激光加工技術的研發和工藝改進，2016 年有望成爲公司未來新的盈利增長點。 　　看好公司國企改革與產業轉型，維持“買入”評級。假如暫不考慮艾科並表，我們預測公司16/17/18 年營業收入分別爲14.66/17.74/21.35 億元，歸屬上市公司淨利潤分別爲7.43/16.11/50.41 百萬元。如果考慮艾科並表因素，按照業績承諾（2015-2017 年），預計公司16/17 年淨利潤分別爲9193/12061 萬元，取最大程度增厚股本後EPS 約爲0.15/0.20 元（最大增發股本數可能爲2.03 億股）。 　　公司戰略轉型趨勢向好且政府重點支持的集成電路測試行業，後續在集成電路領域繼續深耕佈局空間巨大。另外控股子公司中科大港軍工業務有望取得突破。集成電路+軍工，是公司未來快速發展的強勁動力，按照可比公司估值水平給予16年150 倍的估值水平，對應目標價22.5 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：短期大盤系統性風險；公司轉型風險。