投資亮點 在經營中積累起強大的學校品牌。成實外教育是中國西南地區最大的K-12(學前至十二年級)民辦教育服務提供商,其學校在長期運營中積累了豐富教學經驗和品牌知名度,在極其分散的民辦K-12 教育市場佔0.43%的份額。自2000 年成立以來,招生數量穩步增長,預計到2019 年底達到5.2 萬人左右。 明確的業務模式確保盈利能力。成實外的業務模式是吸引頂尖生源到其高中學習並增加品牌知名度,然後通過擴大小學和初中網絡來變現學生流量。成實外學校受到學生和家長的青睞,吸引了大量申請者。爲確保高中畢業生被一類大學錄取的比率,我們認爲成實外不會過多擴張其高中業務。其策略是在未來擴大小學和初中網絡。成實外可通過以下方式變現其小學和初中需求:1)增加學費,以及/或者2)在西南地區建立更多學校以招收更多學生。 通過輕資產模式實現增長。成實外的學生主要着眼於國內大學,因此學生群體更大。爲抓住民辦教育快速發展的契機,成實外將擴大其學校網絡,並通過以下方式改善盈利能力:1)直接建立或通過併購擴大學校網絡;2)優化學費;3)提高學校使用率。 學校網絡擴張或僅限於中國西南地區。促進未來增長的方式之一是擴大在成都、四川其他城市以及中國西南地區其他省份的學校網絡。由於其品牌在西南地區較強,我們認爲成實外短期內不會向其他地區擴展。 財務預測 我們預計2016/17 年收入增長21%/22%至8.55 億/10.4 億元,歸母淨利達到2.56 億/3.63 億元,對應每股收益0.08/0.12人民幣(即0.10/0.14 港元)。 估值與建議 我們首次覆蓋成實外教育給予中性評級,目標價4.2 港元,基於30 倍2017 年市盈率。目前股價4.06 港元,對應約3%的向上空間。 風險 競爭性市場導致滲透困難;招聘優質教職人員成本較高;政策變化。
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成实外教育(01565.HK):扎根西南地区的K-12教育服务提供商
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
風險及免責聲明
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