報告要點 　　事件描述 　　西寧特鋼發佈2016 年1 季度報，報告期內公司實現營業收入17.51 億元，同比上升49.74%；實現營業成本17.67 億元，同比上升78.63%；實現歸屬於母公司所有者淨利潤-2.55 億元，去年同期爲-0.79 億元；1 季度實現EPS-0.34 元，去年同期爲-0.11 元，2015 年4 季度爲-1.50 元。 　　事件評論 　　產品價格回升緩慢，1 季度業績同比下滑：受益於階段性行情復甦，公司子公司產品銷售量較去年同期有所增加，引起營業收入同比大幅上升49.74%，雖然公司主要產品鋼材、鐵精粉、焦炭銷售價格皆有所回升，但同比而言，回升幅度均有限，相比仍處於低位，1 季度鋼價綜合指數同比下降18.19%，礦價同比下跌21.42%，二級冶金焦均價同比下跌24.40%，同時營業成本同比升幅更大，導致當期營業成本與營業收入出現倒掛，由此拖累了毛利潤同比恢復程度，公司毛利率同比減少16.32 個百分點，毛利潤同比增虧1.96億，這構成1 季度業績同比虧損加劇的主要原因。此外，1 季度公司三項費用同比增加0.14 億元，也對業績同比下滑起到一定作用。 　　環比來看，行情回暖引起產品價格回升，疊加銷量上升，因此毛利率環比大幅回升，致使毛利潤環比增加4.07 億。同時，資產減值損失由於存貨跌價準備計提相比於去年4 季度下降，而環比減少4.5 億元，進一步促進1 季度業績環比好轉幅度，最終公司1 季度盈利環比增加8.57 億。 　　謀求產業升級，期待“一帶一路”新機遇：主業上，公司積極推動技改工程，產品結構有望升級。同時，公司也積極開拓其他業務領域，謀求多元化經營的業務格局，短期在主營業務頹勢難逆的情況之下，業績有望得到進一步支撐。另外，公司地處“一帶一路”的重要地段，未來業績或將收益於“一帶一路”帶來的發展機遇。此外，公司定增 57.82 億元用於償還銀行貸款的項目已經獲批，這將有利於公司財務費用的減省，提升公司抵禦行業嚴冬能力。 　　預計公司2016、2017 年EPS 分別爲0.05 元、0.14 元，維持“增持”評級。