核心觀點 　　公司於4 月29 日發佈2016 年1 季報。2016 年前3 月，公司實現營收4.3 億元，同比成長154%，我們預期營收大幅成長主要來自豐田混動車型零部件供應業務的貢獻，與此同時，公司錄得淨虧損3500 萬元，略低於預期，主要由於豐田業務尚未達到盈虧平衡點，且尚未獲得政府補貼支持。根據一季報指引，科力遠在上半年可以實現扭虧，也就是意味着2 季度至少可以實現3500 萬元以上的淨利潤，經營拐點出現。 　　2016 年看好混動技術路線，等待業績兌現。由於油耗法規的壓力，我們預計中國2020 年乘用車混合動力市場，包含油電混動和插電混動，產銷規模在200 萬臺以上，對應份額在8%以上。2016 年對於公司而言是重要經營拐點，一是豐田的雙擎版車型需求強勁，拉動極片銷量翻番，突破盈虧平衡點，二是搭載CHS 系統的首款車型即將於下半年上市，有望提振投資者信心，帶動公司估值提升。 　　重申“買入”評級與26 元目標價：我們認爲混合動力與純電動技術一樣，是重要的節能減排技術，而且產業化可能性更大。基於此，我們預計2016-2020 年科力遠實現淨利潤分別爲1 億元、2 億元、4 億元、6 億元、12 億元，實現跨越式發展。重申“買入”評級與26 元目標價，基於20 倍2020 年預期市盈率。