投资要点

　　我们的观点：自研游戏《蜀山战纪》在2、3 月份的强劲表现带动公司收入高速增长，同时由于其IOS 收入占比高于过往其他游戏，进一步提升公司整体毛利率。我们认为《蜀山战纪》在Q1 的总流水超过1 亿元，但是由于虚拟道具的使用时长是30-90 天不等，导致最终收入确认与游戏流水有一定的时间差，所以Q1 只有约一半左右的流水确认为收入。《蜀山战纪》在4、5 月份的表现低于预期，我们预计其Q2 流水在3000 万左右，下半年约2000 万左右。目前来看，新游戏的进度如期进行，《大话蜀山》、《黎明之光》、《王者2》、《苍穹2》以及外海游戏也将在Q2 末和Q3中上线。我们对公司后续新游戏持乐观态度，继续维持原来的短期催化剂+长期核心竞争力的推荐逻辑。短期催化剂包括：1）业绩反转；2）新游戏上线；3）毛利率提升；4）战斧F1 发货；5）影视作品开拍。长期核心竞争力在于蓝港自身强大的内容研发能力和IP 运营运能力，以及国际化和泛娱乐化的布局和协同。

　　盈利预测及估值：我们预测公司2016、2017 和2018 年归母净利润分别为8110 万、1.11 亿元以及1.60 亿元。维持蓝港互动【买入评级】，给予12 个月目标价6.00 港元，对应2016 年20 倍EPS。

　　风险提示：新游戏、影视业务、主机销量可能不及预期。