金邦达宝嘉公布16 年1-4 月支付卡出货量同比下降26%，其中IC 卡出货量同比下滑23%。出货量下降的主要原因是政府对互联网金融和第三方支付服务的监管更严格。中期而言，我们预测公司支付卡出货量将维持疲软。
评级下调为持有。
支撑评级的要点
IC 卡出货量同比下滑23%。公司公布16 年1-4 月支付卡出货量同比下降26%至6,900 万张，而15 年1-4 月为9,300 万张。IC 卡销售是公司的主要盈利来源，其出货量同比下降23%至5,400 万张，远远低于管理层之前对2016 年IC 卡出货量增长10-20%的预测。
金融监管收紧导致支付卡发行量放缓。公司表示，出货量放缓主要是因为政府出台对以P2P 为代表的互联网金融和第三方支付服务等的监管举措，以保障支付系统安全。因此，国内银行加强了合规管理，并减少了对金融支付卡推销的资源投入。
中期支付卡出货量疲软。我们预测在宏观经济疲软和金融监管加强的背景下，公司IC 卡出货量将维持疲软。公司在菲律宾等海外市场实现快速增长，但与国内市场的出货量相比其贡献仍微不足道。
评级面临的主要风险
IC 卡均价大幅下降；利润率不及预期。
估值
评级下调为持有，目标价调低至2.65 港币。我们将公司2016 年IC 卡出货量增长预测由18%大幅下调至-20%，2016 年盈利预测也相应下调14%。我们下调后的目标价2.65 港币是基于8 倍的2016 年预期市盈率（之前为10 倍）。
金邦達寶嘉公佈16 年1-4 月支付卡出貨量同比下降26%，其中IC 卡出貨量同比下滑23%。出貨量下降的主要原因是政府對互聯網金融和第三方支付服務的監管更嚴格。中期而言，我們預測公司支付卡出貨量將維持疲軟。
評級下調爲持有。
支撐評級的要點
IC 卡出貨量同比下滑23%。公司公佈16 年1-4 月支付卡出貨量同比下降26%至6,900 萬張，而15 年1-4 月爲9,300 萬張。IC 卡銷售是公司的主要盈利來源，其出貨量同比下降23%至5,400 萬張，遠遠低於管理層之前對2016 年IC 卡出貨量增長10-20%的預測。
金融監管收緊導致支付卡發行量放緩。公司表示，出貨量放緩主要是因爲政府出臺對以P2P 爲代表的互聯網金融和第三方支付服務等的監管舉措，以保障支付系統安全。因此，國內銀行加強了合規管理，並減少了對金融支付卡推銷的資源投入。
中期支付卡出貨量疲軟。我們預測在宏觀經濟疲軟和金融監管加強的背景下，公司IC 卡出貨量將維持疲軟。公司在菲律賓等海外市場實現快速增長，但與國內市場的出貨量相比其貢獻仍微不足道。
評級面臨的主要風險
IC 卡均價大幅下降；利潤率不及預期。
估值
評級下調爲持有，目標價調低至2.65 港幣。我們將公司2016 年IC 卡出貨量增長預測由18%大幅下調至-20%，2016 年盈利預測也相應下調14%。我們下調後的目標價2.65 港幣是基於8 倍的2016 年預期市盈率（之前爲10 倍）。
