投資要點： 　　幾經變更，杭報集團借殼上市，公司發展進入新紀元。幾經變更，2014 年12 月，公司進行脫殼式重組，被杭州日報報業集團有限公司買殼上市，成爲如今的傳媒上市公司——華媒控股，成爲報業經營性資產整體上市公司。公司主業有報刊廣告類經營性資產、發行物流、印刷類資產以及新媒體資產等三大類，2015 年作爲公司借殼上市後的首個完整年度，傳統業務發展穩定，新媒體業務欣欣向榮，整體呈現較快增長。 　　堅定轉型決心，借殼上市首秀之年資本運作頻頻，轉型大幕拉開。面對傳統媒體行業增速下滑的局面，公司對未來戰略方向定位清晰，在業內率先邁出創新轉型步伐，借殼上市後充分發揮資本平台融資功能，圍繞既定戰略目標頻頻落地兼併收購項目，充分彰顯公司高層前瞻性和管理運作能力，爲公司今後的良好成長性打下堅實基礎。1）定位“移動互聯+”戰略，自建+收購併重，重點佈局移動視頻端，同時加快傳統平面媒體與新媒體的融合發展，打造最全融媒體集群；2）對外借助資本市場力量，通過收購、合併、增資、成立基金等多種手段涉足IP 產業鏈，加快優質IP 內容儲備，以彌補自身內容短板；3）收購中教未來發力職業教育，拓展新業務，實現跨式發展。 　　轉型勢在必行，涉足教育成最大亮點。平面媒體增速下滑，紙媒漸入寒冬期，相關上市公司也在積極尋找轉型機會，以應對行業不景氣所帶來的不利影響。 　　政策改革+職教剛需+供需不匹配下，職業教育迎來發展機遇。爲抓住機遇，拓展新業務，公司收購中教未來60%股權佈局職業教育。未來公司將着重在繼續教育、國際職業教育、IT 職業教育、藝術職業教育、在線職業教育五大板塊展開佈局。公司未來將逐步擴大合作院校數量，在招生年級及數量逐步提升的基礎下，我們預計中教未來業績將迎來爆發式的增長。 　　盈利預測：傳統業務方面，雖然行業整體處於下行週期，但公司努力在多種介質媒體中挖掘內容價值，總體而言我們預期公司傳統業務增速放緩，預計2016 年有望貢獻1.7 億歸母利潤；業績承諾方面，2016 年快點傳播將貢獻1800 萬元；精典博維將貢獻1100 萬元；中教未來有望超預期完成業績承諾，預計貢獻4200 萬利潤，整體有望實現歸母利潤2.41 億，2016-2018EPS 分別爲0.24 元、0.26 和0.30 元。考慮公司收購中教未來，涉及相關教育產業估值普遍較高，並且中教屬於職教領域中龍頭地位公司，未來業績成長性極強。並參照同行業中，2016 年讀者傳媒43.14 倍PE，拓維信息48.19 倍PE。 　　我們給予公司2016 年45 倍估值，2016 年目標價10.80 元，上調評級至“買入”評級。 　　風險提示。大盤系統性風險集中釋放；中教未來業績不達預期；傳統業務盈